钢铁行业:央行参与地产调控对远期需求不利

投资策略:本周上证综合指数上涨0.99%,钢铁板块下跌1.17%。周内商品价格出现普跌,这一点和930地产调控后商品走势截然相反。原因在于930地产调控均为因城施策,央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作,在货币端没有收紧的情况下,一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高,对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表,供给端调整较为充分,预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平。具体行业层面来看,本周商品价格下跌更多是预期调整所致,牵引现货市场观望情绪增加,市场成交热度明显下降,但从产量和库存变化来看,经济二季度实际消费仍较为稳定,钢材价格快速回落后或有反弹,但回高点难度较大。供给端大幅增量的铁矿石价格压力更大,版块更多表现为交易性机会,超跌反弹推荐如ST八钢、本钢板材、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、河钢股份、方大特钢、酒钢宏兴等;国内钢价:本周钢价下跌。近期在钢价运行至高位之后,其波动明显加大,利空情绪刺激导致部分贸易商积极出货兑现利润,钢价持续承压。目前旺季需求并未出现大幅萎缩,钢价在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限。中短期行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间;库存情况:本周上海市场螺纹钢库存22.49万吨,较上周增长0.55万吨,热轧库存43.15万吨,较上周增长0.8万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1473.96万吨,环比下降28.37万吨。近期社会库存去化速度有持续走弱迹象,但从节奏和力度而言,目前尚处于正常区间,旺季下游需求整体偏稳。而分产品看,螺纹钢线材库存降幅明显较卷板更大,显示终端需求呈现分化迹象,建筑业钢材供需格局更优;国际钢价:本周国际钢价小涨。美国方面,虽然冷卷价格再度跟涨,但终端用户在前期集中补库之后,市场观望情绪有所增加,现货市场成交谨慎。

    但考虑到国内基建刺激有望进一步推升旺季需求高度,低库存状态下预计后期钢价走强概率大;欧洲市场钢价保持稳定,由于目前终端需求表现相对平淡,贸易商出货较为一般,但由于目前到港资源压力较小叠加需求走强预期,后期钢价或延续偏强格局;原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格835元/吨,环比下降20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格615元/吨,环比下降10元/吨。普氏指数(62%)83.6美元/吨,周环比下降8.4美元/吨。本周在钢价出现大幅回落之际,铁矿石跟跌尤甚,现货矿价格呈现全面下调。

    从下游需求而言,本周基本面并无太大变化,高盈利状态下目前铁矿石需求依然较为强劲,但钢厂继续增补库存态度明显较为迟疑,多按需采购。

    考虑到下半年海外低成本矿山新增发货量较大,供需恶化之际矿价中长期要延续偏强格局难度较大;行业盈利:本周吨钢毛利下跌。根据我们模拟的钢材数据,钢价出现不同程度下跌,在焦炭价格仍显坚挺之际,吨钢毛利均下跌,其中热轧卷板(3mm)毛利下降91元/吨,毛利率下降至10.46%;冷轧板(1.0mm)毛利下降173元/吨,毛利率下降至1.22%;螺纹钢(20mm)毛利下降28元/吨,毛利率下降至20.51%;中厚板(20mm)毛利下降9元/吨,毛利率下降至6.70%;

    风险提示:通胀和利率上行过快。