华孚色纺:产能扩张进展顺利,网链业务开始贡献收益

事件:公司2016年实现营业收入、归属上市公司股东净利润、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为88.37亿元/4.79亿元/2.56亿元;同比增幅分别为29.88%/42.64%/27.46%;实现基本每股收益0.58元。其中第四季度实现营收20.45亿元,同比增长137.22%;实现归属母公司净利润0.78亿元,同增73.18%。第四季度业绩增长略超预期的原因主要为:网链业务贡献收入、物料收入快速增长、新疆投资各项优惠政策逐步落实。2016年利润分配方案:每10股派发现金红利0.48元(含税)。

    收入结构调整导致毛利率较去年同期下降1.9个百分点,控费效果良好,政府补贴增加,净利润表现略超预期。1、纱线产品实现销售收入52.14亿元,同比增长2.88%,毛利率提升0.59个百分点至14.17%;物料产品实现销售收入34.46亿元,同比增长117.22%,毛利率下降2.9个百分点至3.76%;毛利率水平低的物料产品收入增速快于毛利率水平高的纱线产品,因此综合毛利率较去年同期下降1.9个百分点至10.03%。2、通过内部挖潜,三项费用率较去年同期下降2.56个百分点至9.22%,销售费用率、管理费用率、财务费用率变动幅度分别为-0.90/-0.65/-1.0个百分点,控费效果明显。3、随着公司在新疆的逐步扩产,相应的土地拆迁补偿款、节能设备补贴、设备更新改造补贴等呈正相关增长,本期计入当期损益的政府补助金额为4.23亿元,较去年同期增长44.53%。

    产能扩张持续推进:公司作为国内色纺纱生产龙头企业,形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域,产能达到了150万锭,是国内最大的色纺纱制造商。产能扩张顺利推进,目前新疆16万绽己进入试生产,越南8万锭进入设备安装调试阶段;阿克苏工业园二期21万锭己全面开工建设。

    产业互联网及柔性供应链业务实现收入近15亿元:1、与新棉集团战略合作,整合上游棉花资源:华孚网链与新棉集团四县公司一站一场签约,共同成立“新疆天孚棉花供应链股份有限公司”,通过整合新棉集团体系内的棉花产业业务,全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易、锁定棉花资源。2、与磁云科技共同发起设立“服人网链”,构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台。双方合作的目的在于解决行业各环节,包括纱线厂、面料商、设计师、制衣厂、零售终端的痛点,实现平台渠道数据工业化、工业内容数据柔性化,通过完善供应链、重建产业链、重塑价值链,实现集商流、物流、信息流、现金流于一体的高度柔性供应链垂直社交生态圈,打造千亿级垂直平台。3、成立箐英电商产业园:顺应电商产业的发展趋势,打造柔性供应链与产业互联网的生态环境。公司通过物业收益、增值服务收益、天使与风险投资相结合的盈利模式,增加未来的成长性与盈利能力。2016年公司网链业务增加营业收入近15亿元。

    投资建议:目前公司产能扩张顺利进行,产业互联网及柔性供应链业务持续推进,主业将呈现稳健增长趋势。按照增发后新股本计算,预计公司2017年-2019年每股收益分别为0.53元、0.67元、0.78元,对应的市盈率分别为23倍、18倍、16倍,估值较低。维持“增持”评级。