中科创达:业绩高速增长,智能化时代全面布局

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:高宏博 日期:2017-03-27

公司2016年业绩符合预期,2017Q1受费用拖累净利润下滑

    公司发布2016年年报,报告期公司实现营业收入8.48亿元,同比增长37.77%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.15%,加回员工股权激励已确认费用6557.64万元,同口径下归母净利润同比增长58.97%,符合预期。同时公司预告2017Q1实现归母净利润1960万元~2615万元,同比下降20%~40%。

    智能手机业务持续增长,智能车载和智能硬件加速布局

    报告期公司面向智能手机的核心业务实现营业收入6.58亿元,同比增长25.14%,占公司营业收入78%,毛利率维持稳定。公司在智能硬件方面加速布局,其中:车载业务实现营业收入4,620.31万元,较上年度增长68.88%;智能硬件业务实现营业收入12,818.18万元,较上年度增长373.85%。智能车载和智能硬件两大新兴业务收入较上年度增长220.50%,占全部营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%,有望成为未来重要的利润增长点。公司于2月28日完成收购芬兰Rightware公司100%股权交割,并购中介费用和股权激励费用拖累2017Q1业绩。

    凭借技术积累和客户合作深入,智能手机业务有望保持稳定增长

    智能手机业务是公司目前的核心业务,尽管近年来全球智能手机出货量增速有所放缓,但仍然有巨大的市场空间,公司凭借在操作系统方面业已积累起的技术优势以及和全球知名的移动芯片厂商、智能终端厂商建立起的长期稳固合作关系,未来智能手机业务预计会保持持续稳定增长,并为公司发展新业务提供稳定的盈利和现金流保障。

    内生外延同时发力,智能车载快速发展

    公司以操作系统为切入点,自2014年开始布局车载业务,目前已经与日本、中国等部分知名车厂一级供应商建立了合作关系。在加大自身车载业务研发投入的同时,外延并购已成为公司拓展车载业务的有力补充,报告期公司完成了收购专业车载系统厂商爱普新思和慧驰科技100%股权;收购芬兰Rightware公司100%股权并完成交割。公司将力争寻求有效整合和业务协同,实现智能车载业务快速发展。

    卡位智能操作系统多点开花,智能硬件全面布局

    公司在智能硬件领域已经形成了面向无人机、VR一体机、机器人、智能相机的“芯片+操作系统+核心算法”的模块化产品,客户遍及行业主流厂商。随着营收增速的加快,智能硬件收入占比已接近20%,未来有望成为公司新的利润增长点。

    公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好

    我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.01亿元、3.51亿元、4.91亿元,现价对应PE77、44、31倍,传统智能手机业务稳定增长的同时,智能化时代有望全面爆发,维持增持评级。

    风险提示:宏智能终端行业增速放缓;智能化增速不达预期。

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