康欣新材系列报告之集装箱底板:景气回暖下的行业龙头

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2017-03-27

底板是集装箱重要部件,终端客户重视程度高:底板是集装箱主要承重部件,成本占比15%左右。由于底板在保障性能方面的重要性,要获取终端客户认可,进入最终供应商名录,仍然具备较高门槛。底板制造商先后需要通过箱东和制造商检验、试用,小批量采购、使用后方能成为合格供应商,承接大规模订单。

    集装箱制造景气复苏,驱动底板需求回升:集装箱底板需求主要来自新建集装箱(还有少部分修箱板需求),包括保有量增长和旧箱更新两部分。全球贸易量增速放缓,保有量增长贡献减弱,旧箱更新占新建产量的比例更大。终端利用率提升、堆存量减少、运价回升,驱动集装箱制造盈利景气底部复苏,带来底板需求回暖,迎来量价齐升。

    行业格局相对较为集中,产品持续升级:目前国内共有底板厂商30余家,一般分为三类:箱厂子公司、专营箱板的独立企业、随箱厂设厂的作坊式企业。行业格局相对较为集中,目前年产10万方以上的底板厂商有6家,规划产能投放后合计市占率达70%。历经多年发展,不同品种的底板层出不穷,OSB底板和竹木复合底板逐步替代传统底板。

    康欣新材:行业龙头,COSB性能和成本优势明显:公司内扩外并,迅速提高底板产能,成为最大生产商。自主研发的COSB,技术成本优势明显,并通过收购新华昌,产能扩张同时,进一步攫取优质客户资源。在行业内整体竞争力突出,盈利水平明显高出竞争对手。

    投资建议:维持“买入”评级:公司集装箱底板业务已是行业龙头,受益今年行业景气回暖,叠加产能投放,出货量有望大幅增长,同时环保板将保持快速增势,布局木结构房屋则将进一步打开成长空间。我们预计2016-2018年EPS分别为0.36、0.51、0.64元,对应PE分别为26、18、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    集装箱板需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新业务拓展低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600076 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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行业关注度

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酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
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