中国平安2016年年报点评:综合金融稳健前行

事件:中国平安(601318)公布2016年年报,报告期末公司总资产约5.58万亿元,较年初增长17.0%。2016年实现营业收入达7744.88亿元,同比增长11.7%;净利润为723.68亿元,同比增长11.0%;归属于母公司股东净利润为人民币623.94亿元,同比增长15.1%。拟派发2016年末期股息每股现金0.55元。

    寿险业务:规模和新业务价值高增长。2016年,平安寿险实现规模保费3552.74亿元,同比增长25.3% ;个人业务实现规模保费3533.80亿元,同比增长25.3%,其中新业务规模保费1217.07亿元,同比增长38.1%。2016年寿险业务新业务价值为508.05亿元,同比增长32.2%,长期保障型业务的新业务价值在寿险业务中占比74.5%,比去年同期提升4.7个百分点。产能方面,个人寿险业务代理人数量超110万,人均每月首年规模保费7821元,同比增长8.1% 。

    产险业务:保持平稳,综合成本率持续优于同业。平安产险2015年实现保费收入1779.08亿元,同比增长13.4%,综合成本率95.9%,持续优于行业。

    银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款有压力。平安银行盈利能力保持稳健,实现净利润225.99亿元,营业收入1,077.15亿元;业务规模平稳增长,吸收存款总额、发放贷款和垫款总额分别较年初增长10.8%、21.4%。拨贷比为2.71%、较年初上升0.30个百分点,不良贷款率为1.74%,拨备覆盖率为155.37% ;

    资产管理业务:平安信托结构调整,平安证券业绩表现优于同业,资管第三方业务快速发展。平安信托的信托资产管理规模为6,772.21亿元,较2015年末增长21.3%,实现净利润23.22亿元,同比下降19.6%。平安证券持续推进战略转型,打造差异化竞争优势,净利润同比下降10.6%,整体业绩表现优于行业。平安资产管理实现净利润22.21亿元,资产管理规模达22,594.35亿元,较2015年末增长14.9% ;其中,第三方资产管理规模2,800.35亿元,较2015年末增长14.0%,第三方资产管理费收入20.54亿元,同比增长47.9%。

    互联网金融:用户庞大,各大平台均有亮点。2016年末陆金所平台累计注册用户数2,838万,较上年末增长55.0%,活跃投资用户数740万,较上年末增长103.9%;平安好医生完成A轮5亿美元融资,估值达30亿美元。月活跃用户数峰值突破2,600万,日咨询量峰值44万。金融壹账通月活跃用户超3,000万,同比增长62.7%。

    投资建议。公司年报不乏亮点,新业务保费保持高增长,新业务价值有望强劲。综合化经营战略成效越加显著,综合金融稳健前行。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.03/0.89倍,具有较好安全边际,维持推荐评级。