凯普生物:HPV检测试剂领军企业,第三方检验新贵

分子诊断行业开始步入高速成长阶段。公司是国内领先的核酸分子诊断产品提供商,宫颈癌基因检测领域的领导者。中国体外诊断市场规模约为306亿元,2019年市场将达到723亿元的规模。分子诊断占据15%,体外诊断市场份额目前占比小,应用潜力大,政策扶持,步入高速增长阶段。

    在研产品有望相继上市,产品结构继续优化。公司目前拥有国内产品注册证书44项,获得欧盟CE认证产品18项,同时在研产品超过30项,并且多项产品已进入临床最后试验阶段及申请注册阶段,覆盖宫颈癌、性病等传染病,地中海贫血、蚕豆病等遗传病,婚前体检、新生儿缺陷病等领域,竞争优势明显。

    构建“仪器+试剂+服务”全产业链,向第三方检验迈进。公司计划在全国主要省市成立25家“凯普检验所”,从事核酸分子医学检验服务,通过检测网络的铺设,未来可逐步拓展终端销售模式,实现公司由传统模式下的渠道品牌下沉为终端品牌,解决渠道品牌商的限制格局。

    估值与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS(按照发行2250万新股计算)分别为:0.95、1.12、1.36元,考虑到可比公司的PE水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2016年35-40倍PE,我们认为公司的合理价格在33.25-38元左右。按照本次新股发行方式,发行价格约为18.39元,建议在此价位申购。

    风险提示:新产品推广风险,技术创新风险,产品结构单一。