百合花:有机颜料行业首家上市公司,行业整合值得期待

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明,郑方镳 日期:2017-03-27

我们于近日调研了百合花,就行业发展和公司经营情况与公司管理层进行了交流。

    颜料行业向国内转移,国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内市场巨大潜力和生产成本优势等因素,加上欧美环境保护政策不断趋严,有机颜料行业逐渐向中国转移。目前我国有机颜料年产量约为30万吨,占全球有机颜料产量比例约75%,消费量占全球消费量比例约30%,目前已经成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来,伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩,国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。

    国内有机颜料行业分散,行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低,以中小型企业为主。当前全国有机颜料企业约160~170家,前40家市占率约80%。产能1万吨以上的企业约10家,产能位于2000~3000吨之间的企业约40家,其余企业产能较小,公司目前市占率10%,位居行业第二,未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合,行业整合空间巨大。

    有机颜料环保监管趋严,龙头企业市场份额有望提高。随着监管趋严,环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料生产过程废水、废渣排放量大,处理难度较高,而环保设施初始投入大,运行成本高,环保监管趋严将促使资金实力较弱、不具规模效益的中小型企业退出,同时提高了行业进入壁垒。公司作为行业龙头企业,具备规模、技术及资金实力,在技术及环保领域优势有望逐步扩大,市场份额有望进一步提高。

    有机颜料下游对价格敏感度低,颜料生产企业议价能力强。有机颜料占下游产品成本比重不高,下游对价格相对不敏感。未来伴随落后产能退出,供需格局逐步优化,定价体系将更为合理,公司作为龙头企业有望凭借提高产品单价,扩大收入规模并迅速增厚公司业绩。

    有机颜料行业向国内转移,国内厂商逐步占据主导地位。基于产业配套需要、国内巨大的市场潜力和生产成本优势等因素,加上欧美环境保护政策不断趋严的影响,有机颜料行业逐渐向中国转移。目前中国有机颜料年产量约为30万吨,占全球有机颜料产量比例约75%,消费量占全球消费量比例约30%。成为世界有机颜料行业最大的生产国和消费国。近年来,伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩,国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。国际主要厂商包括科莱恩、巴斯夫、日本DIC等。2008年金融危机以后,科莱恩关闭美国、日本、韩国釜山工厂,部分关闭天津工厂,目前在德国法兰克福的工厂尚有产量约2万吨,亚太地区基本上只保留百合科莱恩合资工厂;巴斯夫的颜料业务也在逐渐萎缩,前几年关闭青岛工厂,近期上海的工厂也被关闭,规模约为几千吨,设备均已出售,目前在德国法兰克福仍保留有工厂;DIC南通、上虞工厂规模仅为几千吨。国内生产的有机颜料产品中出口比例达60%以上,海外巨头产能的萎缩将有助于国内厂商提高全球市占率。

    国内有机颜料行业分散,行业有待整合。目前国内有机颜料行业集中度较低,以中小型企业为主。当前,全国有机颜料企业约160~170家,前40家市占率80%左右。产能1万吨以上的企业约10家,产能位于2000~3000吨之间的企业约40家,其余企业产能较小,公司目前市占率10%,位居行业第二,未来有望凭借率先上市的优势进行行业整合,行业整合空间巨大。

    有机颜料环保监管趋严,龙头企业市场份额有望提高。随着国家在环保方面监管力度增强,环保逐渐成为化工行业发展的核心影响因素之一。有机颜料制造企业在生产过程中不可避免会产生三废。相比染料行业,颜料行业的废水排放较少。公司每吨产品约产生废水3~4吨,每吨废水处理成本约20元,废水在公司内部先进行处理再排入污水管道;颜料行业固废排放较多,需委托专门危化企业处理,处理成本较高。环保设施初始投入大,运行成本高,将促使成本较高、缺乏环保配套的中小型企业退出,同时增加了行业进入壁垒。

    有机颜料生产工艺涉及复杂的化学反应及物理变化,尤其是高性能有机颜料的合成、分离和后处理工艺复杂,涉及的合成步骤长,对技术水平要求高,

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