国轩高科:年报亮眼,一季度业绩短期承压

事件

    公司于3月18日发布2016年年报及2017年1季度业绩预告,并发布公告终止非公开发行股票,同时公告拟以配股方式募集资金不超过36亿,进行相关项目的投资建设。

    简评

    2016年全年业绩亮眼

    2016年公司实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;归母净利润10.31亿元,同比增长76.35%;扣非后净利润9.54亿,同比增长74.19%。其中动力锂电池实现营业收入40.75亿,同比增长90.8%;输配电设备营收6.11亿,同比增长10.8%。动力锂电池销量6.20亿AH,合约1.98GWH,同比增长约98.62%。

    2017年1季度业绩同比下滑,不改全年增长趋势

    公司一季度业绩预计同比下滑28.15%-41.21%,主要原因是受补贴目录重审导致相关车企出货较少,同时由于补贴退坡,动力电池价格也相对于去年下降20%左右,整个动力电池行业在一季度都相对承压,同时公司进行磷酸铁锂产线升级,产品出货较少。

    随着2月底工信部发布第二批新能源汽车推广目录,多种客车车型进入目录,并且一半以上能获得1.2倍的补贴,因此我们判断,二季度客车企业产销量将大幅好转,由于南京金龙,中通客车,厦门金龙等主流车企均是公司核心客户,加之公司在手订单充足,磷酸铁锂电池的出货量有望平稳增长。三元电池方面,公司同北汽新能源、江淮,奇瑞、众泰等新能源乘用车龙头厂商深度合作,特别是北汽新能源的国民车EC180,全年预计销售8~9万辆,对应1.6~1.8GWH电池,公司作为EC180的主力供应商,将受益于EC180的放量销售。总体来看,预计17年公司的动力锂电池的出货量约为3.8~4GWH,其中磷酸铁锂电池出货约3GWH,三元电池出货约1.8~2GWH。

    终止非公开发行股票,拟以配股方式募集资金

    公司基于目前资本市场监管政策和市场环境、公司战略发展规划等各种因素作出决策,终止2016年11月的非公开发行募资资金预案。同时公告拟以配股方式募集资金,拟以总股数为基数,按照每10股配售不超过3股向全体股东配售股份。本次拟配股比例为每10股配售3股,拟募资资金不超过36亿元,将用于动力锂电池及材料、充电设施及零部件、动力总成控制系统等项目。

    投资建议

    预计公司2017-2019年EPS为1.50、1.84、2.15元,对应PE为22倍、18倍、16倍,目标价40元,给予“买入”评级。

    风险提示

    动力电池大幅降价,动力电池出货不达预期。