航民股份2016年报点评:业绩稳步增长,未来行业整合空间大

本报告导读:

    2016年业绩符合市场预期。环保标准持续提升,印染行业整治力度加大,未来行业整合空间大。扩产项目稳步推进,行业竞争力有望进一步加强。增持评级。

    投资要点:

    业绩符合市场预期,维持增持评级。16年营收30.91亿元(+5.38%),归母净利5.43亿元(12.07%);毛利率32.02%,较2015年升1.55个百分点,净利率17%,较2015年升1个百分点,每10股分红2.6元。业绩符合市场预期,略低于我们此前预期。公司产品仍有提价空间,但染料、能源等成本端亦有增加,下调2017年EPS为1.01元(-0.19元),2018年EPS为1.15(-0.15)元,预计2019年EPS1.3元,行业集中度有望提升,公司整合空间大,维持目标价19.61元,增持评级。

    环保标准持续提升,印染行业整治力度加大,未来行业整合空间大。

    我国印染行业“地域集中度高、行业集中度低”的特点。东部沿海五省浙江、江苏、福建、广东、山东占全国总产量的95.79%;国内产能最高的江苏盛虹集团和航民股份仅占全国总产能的4%和2%,行业集中度低。随着国家供给侧改革进程的加快以及环保标准的不断提高,一批产能落后的中小企业将逐步淘汰,行业集中度有望提升,公司作为行业龙头,未来整合空间大。

    扩产项目稳步推进,行业竞争力有望进一步加强。公司按期完成航民热电和江东热电燃煤锅炉和管线改造,加快推进印染企业定型机供热系统油改汽。积极推进航民非织造布老厂搬迁及新增水刺生产线以及杭州航民合同精机有限公司项目工程进度,已完成厂房主体框架和设备引进签约,投产扩产指日可待,公司行业竞争力有望进一步加强。

    风险提示:环保节能标准提升;原辅材料价格上涨。