天孚通信:新品步入收获期,定增加码高速光器件封装,中长期成长空间打开

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2017-03-24

事件

    公司披露2016年年报,实现营收3.10亿元,同比增长30.80%;实现归母净利润1.22亿元,比上年同期增长17.73%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比增长16.99%。

    简评

    1.营收稳健增长,符合预期,新品研发压低16年归母净利

    2016年,营收增长30.80%,营收增长符合预期。营收增长稳健,源于:1)募投项目逐步达产,传统产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件产能释放;2)新品10GOSA封装进入量产阶段,新增营业收入0.16亿元,占总营收的5.28%。公司归母净利润增长17.73%,略低于收入增长,主要因为新产品前期研发费用投入因素,研发投入同比提升2.22个百分点。

    2.传统产品产能释放,预计稳健增长;新品量产,步入收获期

    公司IPO募投项目为传统光无源器件产品扩产项目,计划新增年产能:陶瓷套管1.08亿个、光纤适配器3000万个、光收发接口组件4200万个;光纤适配器已于2016年初达产,光收发接口组件预计2017年Q1可以达产,陶瓷套管已经达产,公司传统产品产能释放,由于产品价格每年有一定降幅,预计保持稳健增长,2016年公司仍然维持60%以上的高毛利率,体现良好的成本控制能力。

    2015年下半年以来,公司陆续推出新品10GOSA封装、带隔离器光收发组件、LensArray和MPO,16年为公司新品投入期,公司10GOSA、带隔离器组件、LensArray已批量出货,MPO预计于2017年下半年规模量产,17年为公司新品步入收获期。1)10GOSA封装,与光收发接口组件业务配套,2016年实现营收0.16亿元,预计17年10GOSA封装收入将放量;2)带隔离器光收发组件,合作日本住友,目前供不应求;3)LensArray,着眼于数据中心需求,与广东永昶、日本TsuoisMold株式会社合作,2017年Q1实现量产;4)MPO/MTP,配合LensArray推出,目前处于样品阶段,预计17年下半年规模量产。

    3.定增加码40G/100G高速光器件封装,中长期成长空间打开

    公司拟定增不超过7.18亿投入40G/100G高速光器件项目建设,项目实施后将新增高速光器件封装产能3060万个,募投报告测算项目达产后有望贡献营收8.34亿元,净利润1.5亿元,预计募投项目有望于2018年贡献收入。2016年,全球光器件市场预计为80亿美金,有源和无源的比例为3:1,公司原有产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、带隔离器收发组件、LensArray和MPO/MTP属于无源器件或光模块中的组件,单品市场空间有限,定增切入高速光器件封装,一方面是向原有产品下游工序延伸,在销售原有产品的同时,新增封装工序,具有较强的协同相应,另一方面,助力公司切入有源市场,中长期成长空间打开。

    4.盈利预测及评级

    公司传统产品产能释放,受益于光器件行业景气,预计保持稳健增长;新品步入收获期,预计17年10GOSA封装收入放量,MPO或于17年下半年规模量产;定增加码40G/100G高速光器件封装,中长期成长空间打开,预计定增项目将于18年贡献收入。我们预计公司2017-2018年净利润分别为1.6、2.2亿元,对应PE分别为37、27倍,首次覆盖给予“增持”评级。

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