华孚色纺:布局越南、新疆产能,政策收益增厚盈利
报告要点
事件描述
华孚色纺(002042)发布2016年年度报告,报告期公司实现营业收入88.37亿元,同比增长29.88%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长42.64%;EPS为0.58元/股。其中,第四季度实现营业收入20.45亿元,同比增长137.22%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长73.18%。此外,公司拟每10股派发现金红利0.48元(含税)。
事件评论
优化产品结构、提升产品价值,启动网链业务转型纺服时尚运营商。公司加大研发投入、积极提升产品结构,2016年投入研发资金1.40亿元、同比增长34.28%,报告期实现色纺纱新产品占比提升5.00pct,增加主营利润3,000万;参照公司经营规划,2017年产品结构优化目标为5.00pct。此外,为实现从纱线制造商向时尚营运商转型,公司加大网链业务布局,成立新疆天孚主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花市场,成立服人网络、易孚电商并启动菁英电商产业园项目,网链相关业务合计贡献近15亿营收。
物料收入占比提升拖累整体毛利,费用率下行带动净利率提升。报告期内,低毛利物料业务实现营收34.46亿元、同比增长117.22%,营收占比提升15.67pct至38.99%;受此影响,棉纺业务整体毛利率同比下滑1.90pct至10.03%。受益于销售规模提升,销售费用率、管理费用率同比分别降低0.90pct、0.65pct,期间费用率下行带动净利率提升0.81pct至5.80%。受益于低基数,报告期内公司实现营业利润1.47亿元、同比增长94.99%。
顺应产业转移趋势布局新疆和越南产能。在东部地区劳动力成本高企、政策红利逐步丧失的背景下,公司顺应产业转移趋势,积极布局新疆和越南产能,累计投资50多亿,形成了包括浙江、黄淮、长江、新疆、越南等五大区域、150万锭产能的业务布局;报告期内,公司在新疆、越南合计投资9.37亿元、获政策收益3.7亿元。目前正在进行新疆二期16万锭色纺纱、15万锭新型坯纱项目建设,阿克苏工业园100万锭项目建成可实现年产16万吨色纺纱;越南正在进行16万锭项目建设,建成后越南纱锭28万锭,产能进一步提升。
华孚色纺是我国中高档色纺纱市场双寡头之一,在纺织业转移的背景下公司积极布局越南、新疆产能,顺应订单转移趋势、锁定优质原材料资源;此外,借助规模优势开展网链业务、转型纺服时尚运营商。预计2017-2018年EPS为0.61元、0.73元,对应目前估值20倍和17倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1. 原材料价格大幅波动的风险;
2. 人民币汇率大幅波动的风险。