天音控股年报点评:结构调整盈利增效,产业资本双轮驱动

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:申烨,赵中平 日期:2017-03-24

事件:天音控股公布2016年年报,结构调整提质增效

    公司全年实现营业收入338.45亿元,同比减少21.35%;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增加198.21%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.43亿元,同比增加159.87%。此外,公司发布2017-2019年股东回报规划,并重启了收购子公司天音通信剩余30%股权的交易方案:拟向深投控、天骥利通、同威创智、新盛源等4 名特定对象发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过106,449 万元。

    深化“1+N”产业布局,产业与资本双轮驱动

    2016年公司基于“一网一平台”战略,深化“1+N”的产业布局,实施产业经营与资本运营的“双轮驱动”策略。在产业经营方面,手机大分销业务继续优化,盈利能力继续增强,尤其是在拓展苹果和华为体验店方面取得了突破;加强彩票业务发展,掌信彩通于2016年3月21日并表,贡献业绩8,626.71万元;剥离竞争力不强的非主营业务,以利润增长和价值最大化导向,推进移动互联网相关业务发展。在资本经营方面,通过资本经营加强产业协作,通过投资并购促进产业发展,逐步叠加新的业务,完善产业链布局。此外,公司原大股东于年内顺利完成国有股权转让,新任大股东为深圳市国资委旗下的深圳市投资控股有限公司(持股13.76%)。

    盈利预测与投资评级

    我们认为,公司未来看点主要包括:继续推进子公司天音通信的剩余股权收购,巩固手机分销领域龙头地位,业绩改善可期;移动互联业务变现能力逐渐增强;与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。预计2017-2019年归属母公司净利润为2.55、3.23、4.23亿元,分别对应42、33、26倍PE,考虑到公司整体业务的改善力度以及彩票产业的持续布局,维持“买入”评级。

    风险提示

    手机分销业务受经济环境影响较大;彩票业务受政策调整影响较大。

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盈利预测

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