北方国际:再签伊朗订单,站稳一带一路风口

投资要点:

    投资建议。维持预测2017/18年EPS至0.97/1.38元,增速48%/42%,考虑到宏观催化再起、一带一路迎风口,上调目标价至41元(+5%),19%空间,2017/18年42/30倍PE,维持增持。

    再斩伊朗地铁订单,体现出公司深耕伊朗市场、发挥轨交优势,站稳一带一路风口。①公司新签德黑兰70辆铝合金地铁车供货项目合同,合同金额折合人民币约7亿元。③预计随着伊朗制约因素的缓解,公司大额伊朗订单的生效情况将大幅改善。1)截止2016Q3,公司三大伊朗订单未生效,规模合计约235亿元/在未生效重大合同总额中占比75%,三大订单分别是伊朗阿瓦士轻轨一号线项目合同(38亿元)、德黑兰地铁六号线项目合同(79亿元)、伊朗德黑兰1008辆碳钢地铁车供货合同(112亿元)。2)伊朗项目的约束条件存在边际改善。

    2016年1月伊朗制裁解除,随后与我国签订一带一路备忘录。

    在手订单充足,业绩高增可期。①公司业绩快报预计2016年净利4.99~5.09亿元,同增+128%~+133%(重组前)/+55%~+58%(重组后),业绩大幅增长因国际工程业务收入高增长及资产重组后增加非经常性损益;②目前公司在手订单充裕(超58亿元,为2015营收13倍),将保障业绩持续高增长;2016Q3公司已生效订单未确认收入约237亿元,达2015年营收的5.5倍;2016Q3公司尚有未生效海外订单315亿元,达2015年营收的7倍。

    风险因素。合同尚未生效;海外项目进度不确定。