中科三环:业绩稳增,期待中高端磁材放量

公司发布2016年年报。

    公司2016年实现营业收入35.40亿元,同比上升1.10%;实现归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比上升15.22%;实现EPS为0.30元,同比上升15.38%;业绩符合预期。

    专注磁材主业,营业收入稳定。

    公司主要从事钕铁硼永磁材料及应用产品的研发销售,产品广泛应用于计算机、家电、风电、通讯、医疗、汽车等领域。报告期内,公司继续专注主业,磁材产品收入占比提升0.12个百分点至99.60%,营业收入合计增加1.10%。其中,磁材产品的销售收入同比上涨1.22%,电动自行车业务营业收入同比下降33.51%,其他业务营业收入同比下降14.94%。

    原料供应稳定,产品毛利率缓增。

    2016年磁材原材料稀土价格总体平稳,三季度处于低位,四季度小幅回升。公司拥有稳定的稀土原料供应渠道,报告期内通过淘汰孟县落后产能、加大高端市场开发力度、增加中高端产品产能产量等措施改善盈利能力,磁材产品毛利率终止三年跌势,上升1.33个百分点至24.71%。公司目前尚有两个在建项目中高端产能各2000吨,盈利改善仍将持续。

    合资项目报告期内过审,拟2017年4月运营。

    公司与日立金属株式会社在江苏南通合作设立的合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”于报告期内历经了商务部等各部门一些列审批手续后,于2016年9月1日取得营业执照。根据发展计划,合资公司将于2017年4月初正式运营,其设计产能2000吨将主要应用于新能源汽车。

    报告期内进入特斯拉产业链,未来享细分行业红利。

    新能源汽车是磁材所有下游行业中增速相对较快的细分行业,新能源汽车驱动电机用磁材是磁材系列产品中对技术指标要求较高、产品毛利率较高的品系。报告期内,公司与特斯拉签订了三年采购条款。公司将一方面受益于订单收益,一方面受益于订单对其他海外客户的正面影响。公司现有产品结构中55%为汽车电机,具备客户基础,随着新能源汽车市场容量的扩大,公司新能源驱动电机用磁材订单有望保持高速增长。

    受益新能源汽车产业链的磁材龙头企业,维持“增持”评级。

    公司作为行业龙头业绩稳定,随着产品结构调整以及成本端改进,公司利润率持续改善,加之合资企业及特斯拉订单带来产能及利润贡献,公司前景可期。假设特斯拉Model3在2017-2019年分别交付3.5、50、70万辆,调整海外其他品牌车企订单增速假设为乘用车3万辆/年、客车4万辆/年,则2017-2019年营业收入为40、49、55亿元,EPS为0.40、0.55、0.67元,对应PE为37、27、22倍。维持“增持”评级。