安洁科技:现有业务平稳推进,外延扩张打开成长空间

投资要点

    公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,毛利率水平为36.1%,同比上升2.4个百分点,归属母公司股东净利润为3.9亿元,同比上升26.1%,每股净利润1.00元,同比上升22.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为4.8亿元,同比下降26.4%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比下降3.0%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

    点评:

    2016年营收小幅下降,盈利稳步增长:尽管面临行业市场竞争,公司2016年销售收入同比下降2.8%为18.3亿元,公司基本维持了稳定的收入规模,并且开拓了包括新能源汽车动力电池类新业务以优化产品结构。从收入的市场分布看,海外优质客户的收入规模持续加大,从产品结构和客户结构两方面来提升公司未来的业绩增长潜力。公司净利润同比增长26.1%达到3.9亿元,增速显著高于营收增速,显示了公司在转型过程中取得了一定的效果。

    毛利率稳健提高,管理效率提升:公司2016年全年毛利率同比上升2.4个百分点达到36.1%,公司产品结构优化获得了成效。尽管由于研发投入的增加使得管理费用率水平有所上升,但是整体三项费用率保持了平稳中小幅下降,显示了公司在管理能力方面的改善获得管理效率的提升,这也使得公司最终能够在净利润方面获得稳定成长的主要原因。

    未来发展战略及经营计划:原有业务稳健,外延带来增量:公司的2017年经营业绩目标是在保持原有业务发展战略的基础上,通过收购兼并不断扩大主营业务,目前公司除了原有消费电子产品的精密功能性器件业务外,新增精密金属零件制造业务。公司发布公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买威博精密100%股权,交易对价确定为34亿元,发行股份购买资产发行价格为参考定价为30.22元/股。另外,本次交易拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过15.2亿元,用于支付本次交易的现金对价、威博精密的消费电子金属精密结构件建设项目的实施和支付交易费用,不足部分用自筹资金补充。

    投资建议仅考虑公司现有业务我们预测2017年至2019年每股收益分别为1.

    11、1.23和1.36元。净资产收益率分别为14.5%、14.2%和14.0%。考虑公司收购威博精密及募集配套资金的股本扩张和相关资产的承诺业绩,则2017年至2019年的每股收益为1.38、1.63和1.92元。我们给予买入一B建议,6个月目标价为48.90元,相当于仅考虑现有业务收益2017年至2019年43.7、39.8和36.0倍的动态市盈率,考虑收购威博精密及募集配套资金完成后2017年至2019年35.4、30.0和25.5倍的动态市盈率。

    风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力:收购资产的进展及整合速度不及预期。