航天信息2016年报点评:涉税业务优势巩固,金融与物联网领域全面发力

一、事件概述

    近期,航天信息发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收256.14亿元,同比增长14.43%,归属于上市公司股东的净利润15.36亿元,同比下降1.21%,扣非净利润14.95亿元,同比下降1.77%,基本每股收益为0.83元,扣非每股收益为0.81元;2)拟每10股派发现金股利2.50元(含税)。

    二、分析与判断

    四季度业绩落实快速增长,核心业务市场优势进一步巩固

    1、整体业绩符合预期,四季度业绩增速提升。

    (1)公司四季度实现营收92.7亿元,归属于上市公司股东净利润5.9亿元,扣非净利润5.5亿元,同比分别提高15.0%、84.4%和84.6%。(2)其中增值税防伪税控系统/IC卡/网络与软件系统/渠道销售/金融支付等业务分别实现营收43.6/3.3/56.9/138.9/10.9亿元,同比增速分别为-8.0%/2.0%/1.8%/35.4%/125.0%,毛利率为54.77%/34.67%/17.83%/3.07%/33.10%。

    2、“营改增”顺利完成全国推广,泛行业企业客户连续突破。(1)公司2015年起大力参与“营改增”推广业务,2016年圆满完成四行业营改增,对涉税业务的稳定发展起到重要作用。报告期内公司服务企业用户数达到800万户,增值税纳税人整体市场占有率达70%(一般纳税人市场占有率超80%)。公司电子税务局建设业务和自助办税终端市场占有率分别超过30%和接近40%。(2)公司借助营改增良机突破了多行业的重要客户,如浦发银行、招商证券、中投集团、麦当劳等;电子发票方案也中标京东、苏宁、中移动等知名企业。

    3、新增多样化企业应用,云端服务助力提高用户黏性。公司向客户积极推广云代账、云记账、云ERP、纳税风险评估、办公网上商城等产品。一方面拓展了公司产品线、为客户打造更完善服务,另一方面提高了企业用户黏性、开拓了新的业绩增长点。

    4、我们认为,公司聚焦核心业务,税控等主营业务行业内领先优势获得巩固,新增产品线有助于改善公司营收可持续性,将为公司在大体量下保持长期增长提供重要保障。

    金融科技产品持续发力,自主品牌与收购双双受益

    1、重视金融科技产品,大客户市场开拓进展显著。(1)2016年公司加大收单支付、金融科技产品、融资信贷等金融业务的推广力度,实现新增POS收单业务及专业化服务终端数量20万台。(2)自主品牌POS终端2016年进入中行、建银和交行等国有银行和多家城商行等金融机构和第三方支付机构大客户,实现年销售28万台的历史新高。金融IC卡也成功入围5家金融机构。

    2、收购航信德利,金融与商业零售领域强强合作。2016年8月公司与全球ATM第三大制造商德国德利多富在金融与商业零售领域展开全方位合作,以收购及增资方式控股双方合资公司航信德利信息系统(上海)有限公司,2016年6月30日起纳入并表,对应新增营收4.65亿元。

    3、我们认为,公司在自主品牌产品和并购合作方面持续发力,促进金融科技业务进入全面发展阶段,金融支付、IC卡等领域业绩获得高增长,将为公司整体业绩产生显著推动。

    推物联网应用与解决方案,围绕行业需求未来提升空间可期

    1、公司承担“金卡工程”、“金盾工程”等物联网相关业务,同时围绕行业提供多种物联网解决方案。公司电子政务领域开发了国家档案馆、新闻总署等重要政府客户,通关领域借助生物识别系统助力出入境管理,粮食业务中标中储粮一卡通并推出面向农民的“粮食大数据”平台,智慧食药监系统和智慧公安系统也都取得省级政府客户。2016年公司加大推行毛利率较高的交通卡促使IC卡业务营收和毛利率增长。2、我们认为,物联网商业模式将依赖于认证、计费、金融等方面的技术和产品,为公司相关业务的逐步做大做强提供行业基础,相关业绩有望随着行业成熟获得体现。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.03元、1.19元和1.30元,当前股价对应的PE分别为19X、17X和15X。给予公司2017年20~25倍PE,未来6个月合理估值20.6元~25.75元,给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    新业务拓展速度不及预期;新技术出现影响商业模式;政策发生变化。