非银金融周观察-券商投行:利在当年,功在五载

投资要点。

    市场概况:上周沪深300指数涨幅0.52%,创业板指跌幅0.02%,其中券商指数涨幅0.54%,保险指数涨幅0.66%,前者跑赢大盘0.02%,后者跑赢大盘0.14%;沪深两市A股日均成交量5052.14亿元,较上个交易周上升9.99%,两融余额9212.26亿元,环比上升1.25%。

    证券行业:3月16日,证券法拟修订草案或纳入规范大股东减持细化条款。

    证监会3月17日发布:(1)核发10家IPO批文筹资总额不超过51亿元。(2)严厉打击市场各类违法犯罪推进资本市场改革发展。(3)全面加强公司债券市场风险防控。

    保险行业:保监会3月17日公布:(1)亮剑行动延伸至银保和第三方平台:始于2015年的保监会“亮剑行动”,今年将持续开展,检查重点依然是电网销业务,检查对象将延伸至银行、邮储等兼业代理机构和第三方平台。

    宏观:3月16日,央行迅速“加息”跟进美联储:在美联储利率决议之后8个小时,人民银行迅速上调政策利率曲线。

    投资建议:上周,两会顺利闭幕,指数呈现先升后降的走势,周五当日回吐了本周较多涨幅。两市成交量继续维持着春节后的稳定,上周日均突破5000亿元,两融余额继续微幅攀升,整体市场格局仍为场内博弈,但活跃度并未下降。板块方面,券商、保险板块小幅上涨,但未能走出差异化的行情。自今年监管层对于IPO发审速度定调以来,我们持续向投资者提示投行业务对于券商全年业绩弹性的积极影响,这一观点也在我们本周与部分券商实地沟通的过程中得到强化。短期来看,早早布局的券商投行收入能有效地反应到当年业绩;长远来看,券商对IPO企业长达数年的上市辅导中,客户粘性将有质的提升,提升后续向再融资、并购、财务顾问等多种金融服务的转化,使得一笔IPO项目的对于券商业绩的推动期拉长。而当前去杠杆、求稳定的监管环境下,金融创新属于抑制期,行业内部竞争格局较难被打破,马太效应较强。因此,我们继续推荐业务布局较早,先发优势明显的券商,比如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券,以及中小券商中项目储备排名靠前(见下表)的国金、国元证券。近期市场交易量保持稳定,券商板块在这一过程中慢慢蓄积势能,建议投资者保持耐心。重组金控板块,我们持续推荐的*ST金瑞、*ST舜船在摘帽预期下走势较好;保险、信托板块逻辑不变,继续推荐新华保险、中国人寿、安信信托、爱建集团。

    风险因素:宏观经济恢复不及预期