长江证券2016年报点评:业务发展+资本充实,业绩表现超预期

事件:长江证券(000783)发布2016年年报,公司2016年实现营业收入58.57亿元,同比减少31.09%,归属母公司股东的净利润为22.07亿元,同比降低36.84%。公司2016年的基本每股收益为0.44元,相比于2015年的0.74元减少40.54%。

    观点:

    业务发展简评:受益于自营业务、资管业务、信用业务的出色表现,公司业绩明显好于行业整体。公司资管业务、信用业务的同比增长情况大幅好于行业整体,自营业务的同比降幅小于行业整体。因此,公司的整体业绩表现明显好于行业整体,也好于此前我们的预期。

    定增完成,资本充实助推业绩超越行业。2016年,公司以每股10.56元的价格完成定增融资83.10亿元,为公司自营业务和信用业务的发展提供了充足的资本金。公司的资产负债率由2015年末的82.91%下降至2016年末的75.96%,公司的利息支出和利息收入比由2015年的69.05%下降至2016年的59.26%,这使得公司的净利息收入同比提升12.37%。此外,公司的自营规模由223.6亿元提升至242.5亿元,有助于自营业务收益的表现。

    经纪业务份额持续增长,互联网金融更进一步。公司2016年实现股基交易额5.06万亿元,市场份额为1.83%,同比增长0.11个百分点。此外,公司与奇虎360签署战略合作框架协议,双方将在开户引流、炒股大赛、投顾服务、平台建设运营等方面深度合作,公司的互联网金融发展更进一步。

    资管业务规模大幅增长,是公司业务发展最大亮点。长江资管资产管理规模在2016年达到1089亿元,同比增长68.53%,资管业务净收入达到6.19亿元,同比大幅增长96.51%,收入占比从2015年的3.85%提升至11.48%。其中,公司积极紧跟市场形势加强产品创新,推出定向产品,完成国内首单传统百货类REITs产品发行,公司集合资管规模同比大幅增长36.67%。

    投资策略:公司目前的前三大股东是新理益集团及其关联方、湖北省能源集团、三峡集团,既拥有民营企业的活力也拥有央企的资金、市场和资源优势。公司在经纪业务、投行业务、资管业务等业务方面积极谋划且取得了较好的业务发展成果。此外,公司与360战略合作,未来有望在互联网金融领域表现出色。预计公司2017-2018年EPS分别为0.46元、0.51元,对应PE分别为21.5倍、19.4倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。市场系统性风险。