陆家嘴:双驱落成,协同共进

陆家嘴发布16年年报,实现营收128.07亿元,同比增长69%;归属母公司净利26.49亿元,同比增22%;EPS 0.79元,拟10配3.94元(含税)。

    结算收入大幅增长, 推动业绩兑现

    公司营业收入大幅增长,主要因素来自:其一,公司资源整合顺利完成,陆金发实现并表;其二,开发销售收入实现大幅增长。相对而言公司业绩增速略低,主因在于:(1)收入结构调整导致毛利率水平略有下降;(2)公司权益占比有所下降;(3)投资收益同比下滑。从结算角度,17 年公司要实现增长存在一定难度,如何利用金控平台以及两者的协同,将是未来公司考量的重心。

    “地产+金融”双轮驱动架构完成,集团资产证券化进行时

    12 月份公司收购陆金发 88.2%股份的重大资产重组顺利完成,“地产+金融”双轮驱动战略落定。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大。金控平台的顺利引入也是集团资产证券化的重要一步。在这大方向下,集团资源有望为公司拓展打开空间。

    销售完成全年目标,补库存诉求强烈

    全年实现销售收入34.6亿,超额完成年度计划50%。公司补库存诉求强烈,意欲斥资近50亿获取苏州地块。我们认同公司对于住宅开发不可偏废的态度,但在集团仍具备大量上海优质资源的背景下,对于异地扩储抑或高位补库存,尚不必操之过急。

    投资高峰财有余力,为新格局铺路

    净负债率进一步提升,但得益于全年融资环境宽松,长短债结构改善,短期偿债压力有明显下滑。公司发行20亿超短融债,利率2.75%,尽享国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价。据我们测算,虽然工程投资高峰已过,但三年内年工程投资仍将在35亿以上,因此未来仍需进一步打开融资渠道。

    盈利预测与投资评级

    预计公司17-18年EPS分别为0.93、1.12元,维持“增持”评级。