江淮汽车:产品升级以自强,合作共赢创佳绩

16年业绩增长35.5%,17年目标已定。公司公布2016年年报,报告期内公司销售各类汽车及底盘64.33万辆,同比增长9.43%,实现营业收入524.91亿元,同比增长13.16%,实现归属于上市公司股东的净利润11.62亿元,同比增长35.49%。

    乘用车产品升级,提升公司盈利能力。2017年公司将重点推进乘用车产品升级,包括推出新款SUV瑞风S7和新款MPV瑞风M6。S7将助力公司进入SUV的主流领域,提升公司业绩。瑞风M6的推出不仅可以优化产品结构,最重要的是打造高端品牌形象,助力其他产品开辟市场。

    轻卡布局全面,市占率有望继续提升。环保升级带来行业格局变化,对江淮比较有利,江淮已经完成了产品升级,而且江淮的产品线覆盖全面,实现了超行业的增速。2017年1-2月,公司累计销售轻卡4.1万辆,市占率16.4%为行业第一。我们认为江淮轻卡市占率提高的趋势有望继续延续下去。此外,公司在电动轻卡领域已有布局,未来将分享电动物流车领域的发展红利。

    新能源车再推新品,定增项目提升竞争力。2017年,公司推出多款新能源车,新老产品将共同提高公司新能源汽车的销量。同时,公司不断加深新能源汽车产业链纵向布局,从合资公司采购零部件,将有效降低公司的生产成本。定增项目重点在于新能源汽车,项目的顺利实施将有大幅度提高公司的竞争力。

    蔚来汽车有望年底量产,大众合作共创未来。江淮与蔚来合作,双方优势互补,蔚来汽车可能在2季度发布其量产车型,并于201 7年年底量产。

    公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备,投放时间节点有可能超此前预期。

    盈利预测与投资建议:公司将对自有产品进行升级,同时与优秀的企业合作,共同发掘新的成长机会。在与不考虑蔚来汽车、大众合资企业的情况下,预测公司2017年、2018年、2019年的归母净利润13.3亿,15.8亿、18.5亿人民币,对应EPS为0.7元,0.84元、0.98元(原业绩预测2017年/2018年EPS为0.78/0.95元),维持“推荐”评级。

    风险提示:1)车市竞争加剧,车市出现价格战,公司盈利受影响;2)公司新品销量不及预期。