齐心集团:转型初见成效,企业服务战略2017年有望加速落地

首次覆盖,给予“增持”评级

    我们认为,市场对于公司企业服务战略落地进程认识不足。我们预测公司17-18年净利润分别为1.48亿元和2.33亿元。综合PEG 法和行业平均估值水平,目标价28元,对应2018年52X,首次覆盖给予“增持”评级。

    转型初见成效,预计2016年新业务贡献净利超八成

    公司2016年实现营收28.98亿元,净利润1.06亿元。我们预计,麦苗和银澎贡献了业绩的绝大部分。参考2016年上半年公司披露数据(SAAS 业务贡献68%)和银澎并表的时间,我们预计全年SAAS 业务占比超过80%。公司自2015年起全面启动线下渠道向线上渠道的互联网转型工作,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈,从净利占比角度来看目前转型初见成效。参考承诺净利润和费用支出压力预计减小,我们判断2017年净利润有望接近1.5亿元。

    近年来持续收购细分龙头,多维度布局企业级服务市场

    近年来,公司收购银澎云、杭州麦苗,并参股阳光印网等办公类SAAS 公司,三家企业均为企业级服务细分市场的领先者,技术优势明显,客户协同性强。其中阳光印网是中国最大的印刷和订制品电商平台,杭州麦苗是阿里巴巴生态圈内精准营销软件优化服务的第一品牌。银澎云是云视频服务行业的领军企业,客户超过5000家。根据公告,齐心杭州麦苗和深圳银澎云四季度利润均超预期完成。

    大格局彰显,企业服务战略2017年有望加速落地

    公司年报中明确表示,“未来,公司将借助资本市场,助力外延并购持续布局SaaS 细分领域。”结合公司企业家大格局精神和充沛在手现金,我们判断公司企业服务战略2017年有望加速落地。考虑公司在视频云等SAAS 细分领域已布局龙头,我们预计公司有望在其他产业趋势加速向上的SAAS细分领域重点布局。

    风险提示:传统业务业绩低于预期,企业服务战略落地进程低于预期