晨光生物:精耕细作,品类扩张,植物提取产业龙头高增长!

精耕细作,奠定植物提取行业龙头地位。

    公司是全球天然植物提取产业龙头企业,辣椒红、辣椒精、叶黄素等核心品类均实现全球第一。其中,辣椒红全球市占率约60%,辣椒精全球市占率约30%,叶黄素全球市占率超20%。公司在天然植物提取领域精耕细作多年,生产工艺远超竞争对手,成本比印度低8%左右,比国内厂商也低5%左右,具有明显竞争优势。此外,公司多年来潜心经营产业生态,与上游原材料供应商和下游客户形成了紧密的合作关系,为公司后续品类扩张奠定了良好的产业基础。

    品类扩张,推动业绩高增长。

    公司天然植物提取技术已经平台化,能够不断开发新的品类,并以此推动公司业绩持续高增长。目前,公司辣椒精和叶黄素仍然能够保持高速增长(17年增速预期均在50%以上)。此外,公司已经开发出甜菊糖、番茄红素、姜黄素等一系列具有极高推广价值的细分产品。尤其是甜菊糖,具有甜度高且热能低的特点,按照甜度计算的成本不到蔗糖的1/10,具有广阔的市场空间,预期今年收入至少做到一个亿,明年超过两个亿。

    成本、市场两端发力,辣椒红、辣椒精、叶黄素盈利能力有望提升。

    目前,公司生产工艺带来的成本下降已经基本饱和。未来公司主打产品的盈利提升有赖于价格端的提升和成本端的下降。市场端,公司辣椒红已经实现60%的市占率,辣椒精和叶黄素的市占率也将快速提升,竞争格局的改善有望带来产品价格回升;成本端,公司目前在印度布局辣椒和万寿菊的原材料产能,能够大幅降低公司原材料的采购成本,以叶黄素为例,印度采购原料生产的叶黄素成本只有4毛多/克,而国内则需要5毛多。我们预期,公司主打产品毛利率将稳步回升,辣椒红和叶黄素有望从当前的15%-20%的毛利率水平逐步回升至25%左右的毛利率水平。

    公司有望依托强大的植物提取工艺进军中药材市场,发展空间打开。

    目前,公司在积极布局中药材领域的研发和市场开拓,未来有望随着国家政策的放开逐步进入中药材市场。目前,仅中药配方颗粒市场空间就高达百亿元,公司植物提取工艺先进,有望在政策放开后获得良好的发展机遇!给予“买入”评级。

    公司业绩高增长确定,进军中药材市场将有效提升公司估值。我们预期2016/2017/2018年,公司归母净利润为0.98/1.58/2.36亿元,每股收益为0.37/0.60/0.9元,考虑到公司未来的高增长和广阔的发展空间,给予18年30倍估值,目标价27元。