正海磁材:戴维斯双升,钕铁硼和电驱动抢占EV制高点

1.上游稀土行业价格上涨预期强烈,公司钕铁硼板块有望迎来量价齐升公司现有高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能6300吨,同时考虑到新能源汽车领域对钕铁硼需求的释放节奏,公司正积极扩产,预期2018年底形成1万吨高性能钕铁硼产能,并争取2年内实现满产。产销量方面,2016年钕铁硼产生产量3920吨,实现销售3810吨、2017年-2019年预计产销量分别为5000吨、6500吨、8000吨、2020年实现满产。而钕铁硼上游原材料稀土板块价格处于历史低位,在基本金属及其他小金属普涨背景下,稀土补涨预期强烈,同时稀土企业出货意愿低,下游钕铁硼企业库存处于正常水平,受供给趋紧影响短期难以增加库存量。钕铁硼行业产品定价采用成本加成模式下(毛利率比较稳定),钕铁硼产品价格亦随显著受益稀土价格上涨。

    2.加速产能规模扩张,电驱动系统快速抢滩新能源汽车市场份额子公司上海电驱动系统产能10万套/年,2016年销量30980套,2017年计划生产销售5万套,收入10亿,净利润达到5000万以上,预期电驱动系统年产销量增速不低于国内新能源汽车发展增速。为抢占新能源汽车市场,公司积极扩展产能扩产建设,预计2018年底临港新建产能可实现投产,形成50万套/年产能。2020年国家新能源汽车发展目标为实现当年产销200万辆以上,公司电驱动系统目标市占率15-20%。

    3.量价齐升,业绩高速增长可期假设2017-2019年钕铁硼销量分别为5000吨、6500吨、8000吨;电驱动系统年销售量分别为5万套、7.5万套、11.5万套,2017年稀土价格恢复到2015年水平,2017-2019年公司归母净利润预期为2.8亿、3.6亿、4.9亿,业绩增速分别为58%、32%、34%。

    弹性分析:假设2017年稀土价格较2016年分别上涨15%、30%、50%、100%,则对应2017年公司归母净利润(不含库存弹性)分别为2.7亿、2.96亿、3.3亿、4.0亿。

    4.风险提示稀土价格上涨不及预期;产品放量不及预期等