齐翔腾达:业绩高增长,产业链一体化优势凸显

核心观点

    16年业绩大幅增长:公司披露2016年年报,报告期内实现营业收入58.75亿元,同比增长37%;实现归母净利润5.03亿元,同比增长173%。其中17Q4单季度盈利达到2.5亿元,环比17Q3增长110%,创出上市以来最高单季盈利。业绩大幅增长的主要原因是年内低碳烷烃更综合利用项目、顺酐项目和煤制气项目投产使公司收入和综合盈利能力提升。

    产业链一体化优势凸显:我们在去年8月的深度报告《MTBE项目有望带来公司盈利大幅增长》中指出,45万吨/年低碳烷烃综合利用项目投产不仅能提升公司的收入规模,更重要的是实现了C4产业链的完善布局,能够对原料C4“吃干榨尽”,大幅提升整体的盈利能力。我们认为公司的产业链优势已经开始凸显,未来逐步完成顺酐技改等项目后,盈利能力有望再上台阶。

    新实控人带来新期待:君华集团的要约收购已经完成,根据新闻报道,近日君华集团与齐翔腾达举行会议,新实控人表示将帮助齐翔提升原料优势和规模效应,并通过外延式发展将齐翔打造成从原油到碳四,成为横跨全产业链的世界级企业。我们认为新控制人在接手公司后的表态为齐翔未来的发展带来了新的期待。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司17-18年EPS为0.58/0.59元,添加19年EPS预测为0.60元。按照可比公司17年20倍市盈率,给予目标价11.60元(原目标价12.18),维持买入评级。

    风险提示

    经济形势恶化;油价大幅波动。