鸿达兴业:土壤修复+土地流转,PPP订单打开业绩弹性

斩获25亿100万亩土壤改良PPP订单,土壤修复+土地流转模式有望快速复制。公司签署《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,土地流转分两期合计20年。这是国内首例盐碱地整治PPP项目,据测算,在规模化后,治理成本可控制在100元/亩,毛利可达300~400元/亩。公司土壤修复业务主要有产品销售和土地流转两种模式,目前调理剂产能120万吨,获得流转土地120万亩。2016年土壤修复的营收主要来自调理剂销售,并在获得的流转土地上进行了商业示范。本次土壤改良PPP订单的落地,表明前期的示范项目获得了相关部门的认可,公司土壤修复+土地流转的商业模式有望快速向内蒙、新疆等土地退化严重、盐碱地面积大的区域拓展。

    十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。2016年“土十条”发布,我们当时测算仅耕地修复市场空间就达3万亿。我国盐碱地达5亿亩(可利用约占10%);pH值小于5.5的酸性耕地面积已从30年前的7%上升至18%,南方14省(区、市)的酸性耕地占比更高达40%。公司土壤改良剂增产效益明显,是稀缺的耕地修复治理标的,已在全国多地建成土壤修复示范基地,增长空间巨大。近期,发改委、国土部印发《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。

    业绩超出预告上限,四项业务争艳斗方,持续高增长确定性强。公司近期发布2016年业绩快报,营收55亿增长34%;净利8.5亿增长52%,超出此前的业绩快报。受环保因素影响产能收缩、需求稳定增长,PVC、烧碱价格持续反弹,叠加公司产能翻倍至60万吨,公司氯碱主业迎量价齐升;土壤修复业务在斩获通辽PPP订单后业绩弹性大增,今年业绩翻倍确定性高;塑交所供应链金融业务开展顺利,完成承诺的50%增长确定性高;稀土新材料、环保PVC板材经济、环保效益明显,也有望迎来业绩释放期。公司四项核心业务均处于向上通道,将推动公司业绩持续高增长。

    风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。

    盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年净利8.5、12.8、16亿元,每股收益分别为0.35、0.53、0.66元,对应PE24、16、13倍。土壤修复+土地流转模式有望快速异地复制,公司业绩迎来业绩快速释放期,维持“强烈推荐”评级。