中航机电:机电业务整合平台,受益军民航空发展

2016年公司实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元,同比增长12.28%。2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.35元。

    1、2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%。公司营收在经历15年回落后恢复小幅增长,净利润增长率虽有所下降,但仍维持在近年平均水平。航空产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年稳定在30%左右,盈利能力稳定。16年非主业营收较去年同期下降47.96%,营收占比也由去年的3.18%下降至1.54%,未来该部分占比仍将继续缩减。

    2、我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,装备建设急需提速。我们预计未来20年,我国军机市场空间约为1500亿美元,若按机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。

    3、公司参与C919项目燃油、液压等系统研发生产,承研各系统AC101架机装机件已完成交付。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展,将于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。

    4、通过收购贵州风雷与枫阳液压,进一步巩固公司机电类整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。

    5、公司作为国内航空机电行业的龙头企业,将直接受益于未来军机数量高速增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.75亿元、7.64亿元、8.91亿元,同比增长分别为15.80%、13.21%、16.52%,相应17年至19年EPS分别为0.42、0.48、0.56元,对应当前股价PE分别为41、36、31倍,维持买入评级。