佳发安泰:新老交替,拐点将至

公司2016业绩略低于预期,当前正处新老产品交接时期,业绩拐点将至。未来成长要素明确,教育信息化市场超千亿,公司有望充分受益。维持审慎推荐。

    事件:公司发布2016年报,实现营业收入1.66亿元,同比增长11.59%,归属于上市公司股东的净利润6177.66万元,同比增长7.29%。预计2017年一季度净利润150万元- 240万元,较上年同期下降60%-75%。公司另发布利润分配方案,每10股派发现金红利1.80元。

    新老产品交接,拐点将至:公司2016业绩略低于预期。作为次新股,市场对公司的认识还不够充分,并且对近年的业绩下滑有一定担忧。我们认为公司正处于新老产品交接的关键时期,新的市场即将启动,业绩拐点有望到来。一季度业绩预告下滑的主要原因是上年同期公司收到增值税退税收入394.74万元所致。而近年的业绩下滑是由于高考标准化考点第一代网上巡查系统建设初步目标基本完成,二代系统建设才开始起步,且新产品身份认证系统和作弊防控系统尚未大规模开始集中建设。而从2016年报数据来看,新产品作弊防控系统的销量已经开始启动,2016销售收入同比2015年增长96.62%。此外,当前国家政策对于教育信息化的倾斜程度明显,提出了如教育信息化经费在各级政府教育经费中比例不低于8%的具体指标要求。我们认为在这一背景下,未来两年公司新产品的业绩贡献确定性强,拐点将至。

    成长要素明确,教育信息化市场超千亿:由教育考试信息化切入,公司未来有望一进步变身成为教育信息化综合解决方案提供商。除了新老产品交接之外,未来成长性要素还包括了:1)国家标准化考试考点正在不断增加。2)标准化考试的涵盖范畴持续扩充、考试频率提升。3)公司正在积极打造的智慧教育云平台“云巅平台”有望在未来数年中为公司贡献较大的业绩弹性。依照我国2015年国内生产总值67.67万亿元进行估算,预计教育信息化领域的市场规模超千亿,且该行业具有明显进入壁垒,公司有望充分受益。

    维持“审慎推荐-A”评级:考虑公司的稀缺性及新产品的潜在爆发性,预计2017-2018年净利润为0.82/1.06亿元。维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期