大唐发电2016年报点评:煤化工业务终剥离,轻装上阵再出发

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:李怡棉 日期:2017-03-22

公司2016年业绩符合市场预期。

    截至2016年8月31日,公司终止了煤化工板块业务,对公司合并报表层面的利润总额影响金额为-43.14亿元,对公司合并报表层面的资产总额影响金额为-754.92亿元。如果扣除掉上述影响,公司扣非归属净利润为27.54亿元,同比下降34.50%。2016年由于火电平均上网电价下调3分钱,利用小时从2015年的4,364小时减少到2016年的4,165小时,电煤价格指数从2015年的362.88上涨至380.93,全国火电行业利润较2015年有明显下降。

    公司电力业务毛利率下降,盈利能力继续向下修正。

    2016年公司电力板块实现毛利率28.64%,同比减少5.92个百分点,主要原因为煤炭价格上涨和电价下调。电价下调约减少电力销售收入46.18亿元,而煤炭价格上涨导致火电发电单位燃料成本比上年同期升高0.51元/兆瓦时。

    公司装机持续增长,发电量近五年首次实现正增长。

    2016年公司实现新增装机200.8万千瓦,公司控股装机容量达到4,433.8万千瓦。凭借装机增长,公司全年实现发电量1,724.7亿千瓦时,近五年首次实现电量正增长。报告期内,公司累计完成发电利用小时4,000小时,同比减少240小时。其中:火电4,172小时,同比减少310小时(煤机4,257小时,同比减少363小时;燃机3,235小时,同比增加229小时);水电3,719小时,同比增加124小时;风电2,072小时,同比增加197小时;光伏1,654小时,同比减少64小时。

    煤化工业务完成剥离,公司将轻装上阵。

    公司与中新能化于2016年6月30日转让协议,将煤化工及关联项目出售予中新能化,交易价格为在豁免公司对煤化工及关联项目部分委托贷款的基础上,以人民币1元为对价转让给中新能化。尽管该事项对公司利润造成-43.14亿元的负面影响,但煤化工业务的剥离,将有效减少公司包袱,利好公司长期发展。实际上,煤化工相关业务截至2015年减值准备余额就达到31.38亿元。

    电力供给侧改革利好公司。

    国家将严控煤电新增装机,淘汰30万千瓦以下老旧机组。预计在今年火电利用小时下探到4,000小时附近,在2018年开始回升。公司燃煤机组3,294万千瓦,约占74.29%。火电利用小时的回升给公司带来较大弹性,公司有望在今年底率先实现盈利触底回升。

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