风华高科:投资收益贡献主要业绩,关注国企改革进程

事件:

    公司发布2016年年报,全年实现收入27.74亿元,同比增长43.04%,归属母公司净利润1.39亿元,同比增长125%。对应EPS0.16元。另每10股派发现金0.2元。

    评论:

    1、投资收益贡献主要业绩,费用与亏损项目过高影响主业

    16年阻容感产能逐步释放,市场开拓初见成效,收入同比增长41%/22%/57%,盈利情况也有明显改善。但公司16年业绩主要来自出售其持有的股票获得的投资收益,全年公司计提5726万减值准备,芯电与微硕合计亏损4912万元,设立广州研究院亏损将近1000万,资本支出增加导致财务费用增加,以及管理费用的增长。造成16年尽管增加奈电科技5200万利润,主业利润并没有明显改善。

    2、公司改革转型预计17年初步体现效果

    经过2-3年调整,公司阻容感业务逐步步入正轨,尤其以陶瓷电阻优势最为明显,陶瓷电容也受益行业性供给紧张,盈利有望快速改善。奈电在双摄、指纹识别、BMS等市场布局早、技术领先,保持较快成长;光颉科技则在薄膜器件方面优势明显,助力公司导入汽车、医疗、仪表等市场。而部分亏损业务逐步开始清理,有望减亏。16年实现第一期员工持股计划,新一期持股计划也在筹划进程中。内部改革加快,是公司17年实现35亿收入,保持26%增长预计的主要依据。

    3、继续开拓外延,成为未来发展重要一极

    公司确定双轮驱动扩张策略,主业拓展新领域提升内生增速,充分利用资本平台实现外延式发展。此前公司与Maxford谈判仍在继续进行,一旦完成收购,标的公司玻璃盖板与PVD业务以及管理团队对公司改革以及长期发展都是非有利。

    维持审慎推荐-A评级

    预计17-19年公司实现净利润1.41/1.66/2.01亿元,对应EPS0.16/0.19 /0.22元,同比增长2%/17%/21%。长期关注国企外延式改革进展,以及玻璃盖板与PVD行业变化,维持审慎推荐-A评级。

    风险提示

    公司业务拓展低预期,改革进程低预期。