天孚通信:营收稳步增长,新产品逐步放量

营收稳步增长,符合预期。2016年公司实现营业收入3.10亿元,同比增长30.80%,实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长17.73%。EPS为0.65元,同比增长13.71%,收入符合预期,主要是因为募投项目逐步达产和加大海外中高端客户的开发力度。由于2016年前期设备、人员、运营费用投入到新产品,导致利润增速低于收入增速。

    同时公告一季度盈利2,721.26万元-3,150.93万元,同比增长-5%-10%。

    以研发为龙头,推进创新驱动发展。2016年公司研发投入为2630万元,同比增加77.4%。一方面通过生产自动化、信息化系统升级、改进产品工艺等方式进一步提高已有产品的稳定性和良率。另外积极导入OSA高速率光器件和带隔离器组件产品、MPO产品等新品,稳定性得到充分验证。2016年公司部分光有源器件进入小批量产阶段,营业收入为1638万元,占公司营收比重达到5.28%。

    加强对外投资与并购,推动外延式发展。2016年7月,公司与深圳正唐嘉业投资管理有限公司签署《关于设立并购基金之框架协议》,并受让该公司35%股份,积极寻求外部优质资源整合。同时将推动非公开发行股票项目,募集资金将用于建设高速光器件项目。该项目建设期为30个月,达产后将新增3,060万个高速光器件产能,年营业收入8.34亿元,净利润1.5亿元,有利于巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力。

    盈利预测及投资建议:公司已经形成“实业+投资”的双轮驱动策略,对内继续做大做强既有产品,进一步延伸产业链。对外设立并购基金和对外投资,积极寻求主营业务领域优质资源的有效整合,创造业务新增长点。我们预计公司2017年-2018年实现利润1.69亿,2.30亿,EPS分别为0.91元,1.24元,当前股价对应动态PE为35倍和26倍,维持“增持”评级。

    风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降;募投项目不达预期的风险;新产品推广不及预期