海油工程:油价企稳回升,海上油气巨轮再扬帆

事件:公司发布2016年报,营业收入119.92亿元,同比下降25.98%;归母净利润13.15亿元,同比下滑61.43%。公司拟派发0.1元/股现金红利。

    点评:

    油价大跌拖累公司业绩:受到油价自14年大跌的拖累,全球石油公司普遍削减资本性支出,海洋油气工程行业需求大幅下降,公司总体工作量、服务价格均有所下降,导致公司业绩下滑。

    中海油资本支出增加,公司率先获益:据中海油发布的《2017战略展望》,今年计划资本支出将提高至600-700亿元,较16年提高19%-39%。公司作为中海油子公司,在订单获取方面具有优势。预计公司业绩将直接受益于中海油资本支出的增长。

    海上油气勘探开发稳步增长,深海开采前景旷阔:根据EIA报告,2015年全球喊上原油产量占总产量的29%,14、15连续两年海上原油产量呈直线式增长,未来海上勘探开发投资前景广阔。中海油实施荔湾气田群和流花油田群等示范工程建设项目,将直接带动公司利润增长。

    同时,随着技术进步以及浅海油储的枯竭,深海原油开采将成为未来重点发展方向。2016年12月中海油中标墨西哥深海石油区块4号区域,合计约含轻质和超轻原油5.4亿桶油当量。海油工程作为中海油控股子公司,未来有望从该项目获益。

    积极拓展海外业务,受益行业回暖:根据公司公告,公司正在实施俄罗斯Yamal、巴西FPSO等7个海外项目,卡塔尔NFA和壳牌SDA项目新开工,16年前三季度公司海外中标金额8.89亿元,目前公司正在重点跟踪印尼、北海、中东和非洲相关项目。在“一带一路”的政策下,公司将继续加强东南亚、中东等区域的业务联系。伴随OPEC减产协议的超预期完成率、延长减产协议意愿和美国原油库存的季节性上升结束,油价经过短时间震荡后有望企稳回升,国际油公司资本支出增长迅速,公司作为亚太地区实力最强、规模最大的EPCI总承包商之一,业务将受益于行业回暖。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为15.83亿元、24.67亿元、31.37亿元,对应EPS分别为0.36元、0.56元、0.71元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.40元。

    风险提示:原油价格下跌;海外项目发展不达预期;南海开发低于预期