春糖会前论白酒:回归品牌渠道,开启黄金时代

招商食品团队在春季糖酒会召开前夕,参加聚德会观点分享会,对白酒板块复苏力度、持续性和受益品种等问题展开深入探讨。我们认为白酒行业从2016年起进入新的黄金时期,名酒重现繁荣。投资策略上一要选名优酒品牌,二要长期耐心持股。本轮白酒周期背后的驱动力源于消费升级,品牌力在消费升级中占据最重要的影响。因此行业龙头中我们继续推荐茅台、五粮液、泸州老窖,次高端中就当下股价而言相对推荐洋河、沱牌。

    行业复苏确认:白酒行业从2016年起进入新的黄金时期,名酒重现繁荣,尤其是主力产品在100以上价格档的企业,预计长期复合增速在15%左右。这个时期会是一个新的10年,是品质和品牌的时代。投资策略上一要选名优酒品牌,二要长期耐心持股。目标空间可以持续看2-3年。支撑这个逻辑的理由是,第一,行业自身的深度调整已经把过去所有泡沫都清理干净,因而行业复苏重头开始;第二,中产阶层扩大和普通工人工资收入的提高,以及消费观念的转变。

    行业复苏的顺序:本轮白酒周期背后的驱动力源于消费升级。品牌的吸引力最大,最上端的品牌最强,格局最好,所以先复苏。我们去年推荐的主旋律是强烈推荐高端酒,茅台五粮液,外加一个14年就处于上升轨道的古井,其后是泸州老窖1573的复苏。今年初我们延续去年的挖掘思路,所以节后大面积调研茅台五粮液以外的名酒情况,次高端名酒销售春节超预期成为我们发现的最大亮点,也是股票市场没有预期的。因而今年春节后,我们对行业观点作出重大更新,指出高端继续引领,次高端爆发亮眼,建议投资标的扩大,仓位进一步超配,而之后的市场表现也印证了我们的观点。目前买入次高端白酒已经成为市场共识,估计次高端也将是糖酒会期间热门讨论的话题。

    个股的选择:我们认为行业龙头公司的强势会贯穿始终,持续推荐茅台、五粮液、泸州老窖,这三个是我们持续推荐并将继续持续推荐的品种,目前估值基本处于合理略往下的水平,看明年后年空间会不断打开。次高端品牌中,短期股价下相对推荐洋河、沱牌。们认为洋河的估值低,今年增速较快,当下安全性和空间确定性高。沱牌则是基本面刚刚出现大的拐点,管理层思路、地面执行力都到位了,最近销售也明显加速,股价自去年7月以来没怎么涨,所以值得买。古井、汾酒、水井坊都已积极向好。水井我们年初强烈推荐了,盈利预测当时是市场最高,目标价给到26,基本快到了,我们需要更多超预期的确认。汾酒我们认为中长线值得买入,短期略有矛盾。酒鬼酒我们判断年底或明年基本面也可能出现拐点,但现在还没看到,股东态度、管理层的经营思路,尚没有明确清晰,建议跟踪改善进展。

    风险提示:淡季需求弱于预期。