食品饮料行业周报-春糖会热点前瞻:并购、聚焦、招商

春糖会热点前瞻:并购、聚焦、招商。3月13-17日,食品饮料行业(+0.6%)跑赢沪深300指数(0.5%)。平安观测食品饮料子板块中,一线白酒(+1.5%)、肉制品(+1.0%)、调味品(+0.7%)涨幅居前,似乎表明低估值高确定性品种是市场关注重点。白酒行业复苏已是第四年,2H16茅台为代表的涨价潮显著增加了白酒经销商利润池,本届糖酒会产业链情绪应会更乐观。行业后复苏时代,越来越多酒企从防守转为进攻,企业发展路径差异也可能变得更显著。我们预计本届春糖会可能有几方面讨论热点:首先是并购,挤压式增长是本轮白酒复苏重要特征,必然伴生产业资源整合,洋河、古井、五粮液、老白干都已有动作,这应是开始而非结束;其次是聚焦,泸州老窖、沱牌、酒鬼、郎酒等先后下重手砍掉杂牌,聚焦核心产品线,在增长靠抢为主市场上,集中优势兵力是打胜仗不二法门;第三是招商,五粮液、泸州老窖、沱牌等纷纷大举招商,以抢占产业链资源快速扩张,表明行业复苏进入高潮期,同时也提示竞争或即将加剧。

    最新投资组合:三全食品(22.7%)、老白干酒(20.6%)、贵州茅台(15.9%)、伊利股份(15.0%)、百润股份(14.8%)、大北农(10.0%)。三全近期股价总体稳定,或因市场更关注白酒且自身数据也需验证。我们维持营收两位数增长判断,相信规模效应会加速体现,仍是17年值得重点关注的业绩反转型选手。老白干18日公告中明确了拟以发行股份和支付现金方式收购丰联酒业100%股权,我们维持17年是收公司利润释放、内生、外延增长趋势加速年判断,静待复牌获。茅台近期股价表现强劲,或与批价坚挺和市场风格有关,股价全年上行空间仍值得乐观,3-7月淡季中如回调可加仓,17、18年业绩兌现的钱仍可赚。我们看好低酒精度饮料行业成长空间和百润领先优势,春节旺销意味着去库存周期结束,且17年是业绩承诺最后一年,叠加16年股权回购注销亊宜等,百润股价风险收益匹配已乐观。市场对消费股热情持续,伊利是白酒之外优质备选。且公司持续竞争力强,17年预期PE仅约18倍吸引力大,值得提升关注度。大北农4Q16营收增速超了预期,我们看好猪料业务持续增长能力,和公司生猪互联网业务可能重估,17年展望PE仅约24倍,值得重视。

    风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。