中国卫星:卫星产业核心标的,业绩稳定增长行业前景广阔

1、主业稳步增长,业绩符合预期

    公司2016年总体业绩基本符合预期,但当期主营业务毛利率13.25%同比小幅下降0.68个百分点,同时公司财务费用中利息结余减少,使公司利润增速低于营业收入增速。公司重点推动主业向智能制造和信息服务领域升级延伸,继续保持国内小卫星制造领域主导地位并积极开拓航天技术应用类业务,看好公司未来长期业绩增长。

    2、卫星制造龙头企业,持续受益我国航天事业发展

    公司是上市公司中卫星制造领域龙头企业,在国内小卫星制造领域处于主导地位。公司2016年共发射遥感卫星三十号、高景一号等小/微小卫星6颗,商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利。目前我国正在不断朝着“航天强国”的目标积极迈进,2017年计划实施近30次航天发射任务,卫星发射数量有望再创新高。2017年公司日常经营性销售和提供劳务发生的关联交易总额由2016年的18亿元持续上调至22亿元,显示公司卫星制造业务需求旺盛,公司未来卫星研制业务将继续保持稳健增长。

    3、卫星综合应用前景广阔,国家战略引导市场高速增长

    《2016中国的航天》白皮书首提航天强国发展愿景,主要目标是构建形成以卫星遥感、卫星通信、卫星导航三大系统为基础的天地一体化信息网络,并大力拓展空间信息综合应用,加强科技成果转化和市场推广,提高空间应用规模化、业务化、产业化水平。2015年我国最新的国防白皮书中明确提出新军事革命发展阶段太空成为新的制高点之一,而当前我国周边国防态势紧张加大了对国防领域包括空间侦察、时空定位、数据传输等卫星应用需求。我们认为,公司是卫星应用领域强者,未来将通过综合应用融合卫星导航、卫星通信、卫星遥感以及无人机、云计算、物联网等核心技术将进一步奠定市场地位,卫星应用业绩有望大幅超越市场平均获得超高速增长。

    4、国企改革推动资产证券化浪潮,大股东优质资产存在注入预期

    我们认为,国企改革是中国经济发展和制造业转型的必然结果,经过多年的酝酿十三五期间军工事业单位改制有望进入实质性运行阶段。据报道,航天科技集团计划在十三五期间将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,据推测其营业收入规模约为上市公司的5-6倍,公司作为五院最主要的上市公司平台,未来有望注入其优质卫星制造及应用类资产。

    5、盈利预测及投资建议

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.37元、0.41元、0.45元,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:航天投入或不达预期;国企改革进度或低于预期等。