陕西黑猫:增发方案已获批,看好公司“减焦增化”转型之路

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2017-03-20

事件。

    公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入55.58亿元,同比增长6.51%;归母净利润2.16亿元,实现扭亏为盈,同比增长176.75%;扣非后归母净利润1.44亿元;基本每股收益0.23。

    简评。

    子公司新丰科技技改至公司主营焦炭产能减少80万吨/年。

    报告期内,公司贯彻“减焦增化”的产业结构转型战略,控股子公司“新丰科技”对其现有的“80万吨/年焦化项目”进行技术改造转型升级,减少焦炭产能80万吨/年。截至报告期末,公司主营焦炭业务拥有产能520万吨/年。

    受益焦炭价格回升,公司主营焦炭板块业务实现扭亏为盈。

    报告期内,公司焦炭产量430万吨,同比下降11.05%;销量566万吨,同比下降4.82%。焦炭板块实现营业收入45.34亿元,占总营收比重的82%,依旧是公司的核心业务。测算焦炭综合均价801元/吨,同比增长132元/吨,增幅20%;焦炭综合成本724元/吨,同比下降15元/吨,降幅2%。焦炭板块业务毛利率9.5%,相对2015年的-10.4%实现扭亏为盈。

    其他业务收入占比不足20%,未来比重将逐步上升。

    除主营焦炭外,公司生产还包括焦油、粗苯、甲醇、合成氨和LNG等其他产品,目前其合计收入占比不足20%,毛利率依然较高。

    未来随着公司“减焦增化”转型升级的实施开展,公司各化工产品的比重将逐步上升,逐渐优化公司的营收结构增强公司的盈利能力。

    投资收益8901万元,对当期利润贡献较大。

    公司下属联营企业汇金物流、汇丰物流净利润主要来自当地政府的税收返还,公司进行权益法核算的这部分投资收益为1998万元;此外公司全资子公司黄河销售转让所持有汇丰物流28%股权也取得收益6903万元。两部分投资收益合计8901万元,对当期利润贡献较大。

    增发方案已获审核,“减焦增化”转型之路即将开启。

    募投项目拟以化工焦为原料加压气化造气提取甲烷生产LNG,液化尾气合成甲醇,甲醇驰放气生产液氨进而生产碳铵。项目建成达产后将实现年产180万吨甲醇、21万吨LNG、16万吨碳铵的生产能力。项目总投资额50亿元,本次增发拟募集资金总额不超过25亿元。一方面,大股东“黄河矿业”将以现金5-10亿元认购本次非公开发行股份,彰显信心;另一方面,公司“减焦增化”的转型之路得以正式实施,公司的营收结构将更加优化,抵御焦化行业下行风险的能力也将显著提升。目前公司增发方案已通过证监会审核,待后续正式拿到批文后将逐步实施。

    看好公司“减焦增化”转型发展思路,给予“增持”评级。

    公司是陕西省大型民营焦炭企业,受益2016年焦炭价格回升实现扭亏为盈。待后续募投项目正式投产后,公司的产品结构将得到显著优化,我们看好公司“减焦增化”的转型发展思路,考虑到本次增发的摊薄,预计公司2017、2018两年的EPS分别为0.19和0.44,给予“增持”评级。

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