天沃科技:在手订单约200亿元保障业绩增长,清洁能源+国防军工,受益一带一路、军民融合

事件:2017年3月16日,公司控股子公司中机电力收到玉门鑫能和浙江国际招标公司《中标通知书》,确定中机电力为玉门鑫能熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总承包招标项目,中标金额16.13亿元,项目工期19个月。

    事件:公司发布非公开发行股票预案,拟发行股票募集不超过15.72亿元,用于玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电项目。

    事件:公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入11.95亿元,比上年同期下降48%;实现归属于上市公司股东的净利润-3.0亿元。截止2017年2月28日,公司在手订单186.24亿元,保障今明年业绩快速增长。考虑到3月中机电力中标玉门项目16.13亿元,我们粗略判断公司在手订单约200亿元。

    公司原为压力容器民企龙头,战略布局“清洁能源+国防军工”,未来受益一带一路。公司为低估值小市值标的,目前市值80亿左右,2017年PE约21倍。

    公司已完成29亿现金收购央企国机集团旗下中机电力80%股权。中机电力:2017-2019年承诺扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。公司2017年1月连签4单合计超69亿元,夯实业绩增长基础。中机电力与公司老业务协同效应较大;电力工程EPC受益一带一路、PPP。

    国防军工:有望成为公司未来增长亮点。已收购红旗船厂60%股权,军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备、石化设备景气好转,订单开始增加,预计2017年老业务将扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。近期煤化工回暖,煤化工设备行业触底反弹。2016年12月29日,习主席对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示。国家能源局近期已印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,从产能目标来看,“十三五”期间煤化工投资较“十二五”期间将有较大增长。

    核电装备:成立核物理研究院,获中核供方资格。2015 年6 月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。2015 年12 月,公司获得中核集团合格供方资格证书。

    引入战略投资者。重庆昊融睿工投资已通过大宗交易方式现持有公司3000 万股,占公司总股数的4.06%;且已经委派一位董事进入公司董事会。

    近期人事变动值得关注。公司董事长陈玉忠先生辞去兼任的总经理职务,聘任王煜先生担任公司总经理。中机电力的两位领导已经进入公司管理层。

    暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019 年业绩为3.8 亿元、4.9亿元、6.0亿元,目前市值80亿元,对应PE 为21/17/14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。