医药生物行业周报:福建医保结算价出台,制药短期承压加配原料药+OTC板块

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨烨辉 日期:2017-03-20

医药生物同比上涨0.31%,整体略跑赢大盘 本周上证综指下跌0.17%报3212.76点,中小板指上涨0.58%报6718.11点,创业板上涨01.13%报1950.00点。医药生物上涨0.31%报7843.16点,表现强于上证0.48个pp,弱于中小板0.27个pp,弱于创业板0.82个pp。全部A股估值为19.51倍,医药生物估值为40.84倍,对全部A股溢价率保持在109.33%。各子行业估值整体变动较小,分板块具体表现为:化药43.15倍,中药33.15倍,生物制品50.88倍,医药商业31.31倍,医疗器械62.29倍,医疗服务61.17倍(TTM整体法,剔除负值)。预计17年医药生物估值为29倍,相对A股溢价率92%。

    本周投资观点

    考虑到良药系列前期各有一定涨幅(一季报趋势向上,新进医保目录等原因),同时从量升或价涨的逻辑上看,近期周报和月报我们都在提示上半年重点配置原料药和OTC板块,上周福建的保支付结算价让制药板块短期情绪承压(良药仍相对受益),OTC板块表现相对较好印证了我们的判断。1、供给侧改革+持续环保压力,原料药板块龙头持续受益明显,建议关注:维生素E族的新和成、浙江医药,维生素B、K族的兄弟科技,维生素D族的花园生物等);2、OTC行业的龙头投资机会(尤其是具有资源稀缺属性,和品牌定价能力者),受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存:

    1、品牌中药价值回归:具备资源品(原料稀缺)属性,以及符合消费升级,有望迎来量价齐升,建议重点关注东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂和广誉远等。考虑估值情况,首推东阿阿胶(17年PE17.7倍,PEG=1.09)。

    2、OTC阶段性补库存:2016年营改增、两票制等政策的短期冲击效应逐步消化(其中,葵花药业在2016年四季度就率先基本完成填坑),工业制造的渠道库存趋于健康,2017年存在补库存的阶段性销量提升,企业发货受益。建议关注估值合理,发货逐步恢复乃至提升的品牌企业,建议关注江中药业(阶段性补库存量升+部分品种涨价如复方草珊瑚+国企改革)、康恩贝、亚宝药业、葵花药业等。考虑估值情况,叠加改革预期,首推江中药业(17年PE22倍,PEG=1.16,国企改革)、康恩贝(17年PE24倍,PEG=0.8,营销改善)。

    产业运行及调研观点更新

    政策上,福建医保支付结算价政策出台,良币景气受益,劣币受压制明显。近期继续拜访工业和流通企业,维持我们的研判,招标仍存在价格压力(优质品种的压力普遍变缓),但临床处方药的优质品种开始起量(需要进一步跟进量价对收入影响),OTC行业的优质品种量价有望回暖,原料药行业部分品种和年初比已经逐步有所提价(维生素B、K、E等)。其他子行业维持前期周报判断。

    月度组合

    稳健组合-恩华药业、花园生物、片仔癀、东阿阿胶、华东医药、九州通、新增金城医药和景峰医药。

    风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期。

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