金禾实业:年报靓丽,新项目投产值得期待

核心观点:

    公司发布年报和一季度业绩预告。

    公司发布年报,2016年实现营业收入37.6亿元,同比增长13%;实现归属母公司股东净利润5.5亿元,同比增长157%,基本每股收益0.97元。

    公司预计2017年一季度归属母公司股东净利润18,493万元–20,626万元,同比增长30%-45%。

    2017年一季度,公司食品添加剂产品以及基础化工产品价格较2016年一季度均有所提升;另外2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品产能,为公司2017年一季度业绩带来部分贡献。

    经营分析:精细化工产品量价齐升,基础化工产品毛利率大幅提高。

    精细化工方面,公司2016年实现收入9.1亿元,同比增加56%,主要原因为甜味剂产品—安赛蜜、香料产品—甲、乙基麦芽酚销量及销售价格均有所增加,三氯蔗糖项目年中投产且价格上涨;基础化工方面,实现收入22亿元,同比减少9.53%,但公司通过技改等措施提升盈利能力,基础化工产品毛利率上升9%。

    三氯蔗糖新项目潜力大,公司具备长期成长性。

    公司当前具备500吨/年三氯蔗糖产能,积极推进年产1500吨三氯蔗糖项目建设,根据建设规划,该项目将于2017年3月底达到试生产状态,届时公司三氯蔗糖产能将达到2000吨/年,新项目具备较大业绩潜力。

    公司具备成长属性。短期看,新增项目清晰可测;长期看,伴随下游产品升级,甜味剂替代高热量糖类大势所趋,空间广阔。

    盈利预测与投资建议。

    基于对公司各项业务的预期,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为1.29元、1.41元、1.54元,对应当前股价市盈率为14倍、13倍、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示。

    1、主要产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、安全环保事故。