安徽合力年报点评:经营稳健,有望持续受益需求回暖

核心观点:

    公司发布2016年年报,公司2016年度实现营业收入62亿元,同比增长9.06%,归属于上市公司股东的净利润为3.96亿元,同比下降0.45%,经营性现金流净额同比增长42.10%。同时,本次拟向全体股东每10股派送现金股利3.00元(含税),派送红股2股。2017年,公司力争全年实现销售收入约68亿元目标,期间费用控制在约9.5亿元。

    制造业需求复苏,公司收入端改善明显。

    受益于下游制造业投资回暖,公司核心业务产品叉车销量回升明显,全年实现叉车销售8.44万台,同比增长21.71%,销量创历史新高。伴随销量回暖,公司销售收入也实现了稳步增长,分季度来看,Q1-Q4单季度收入增速分别为1.68%/-5.84%/15.63%/28.67%,收入明显加速。盈利能力方面,公司毛利率水平稳中有升,叉车和装载机的毛利率分别提升了0.5和2个百分点,净利率7.41%,基本与去年持平。

    公司经营健康稳健,有望持续受益行业回暖。

    公司是国内叉车领域龙头企业,拥有24个省级营销网络及400余家二、三级代理销售服务网点,其市占率多年位居行业前列。公司经营稳健,2016年实现经营性现金净额7.83亿元,同比增长42.1%,达到历史最高水平。

    本次共派送现金红利1.85亿元,当前股息率约为2%。本轮叉车行业需求回暖,公司作为龙头企业持续受益。在当前需求格局下,未来一段时间需求仍然有望延续。

    投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为70.77/77.85/87.16亿元,,EPS分别为0.85/0.96/1.08,对应的PE分别为18x/16x/14x。公司经营稳健,行业需求回暖,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:下游需求不确定性;原材料价格上涨;行业竞争加剧。