郑州煤电:关注ST之后的投资机会

产能:核定产能1075万吨,其中235万吨将于年底推出。公司目前有7对生产矿井,按照330天核定的产能为1075万吨,其中权益产能906万吨,权益占比84%。煤种为动力煤,公司没有洗煤厂,直接以原煤销售。190万吨的米村矿和45万吨的教学二矿将于年底推出,但不影响今年产量,对产量的影响在明年。两对矿井退出后公司产能将下降到840万吨。此外,公司已经没有在建矿井。

    产量:预计2017年煤炭产销1000万吨。公司近几年煤炭产销量维持在1100万吨的水平,2016年高岭矿关闭,预计2017年公司煤炭产量1000万吨,今年米村和教学二矿退出之后,预计2018年煤炭产量下降到800万吨。

    价格:目前公司原煤不含税价格450-480元/吨,基本上回到了2013年的水平。如果秦皇岛Q5500动力煤2017年中枢在550-570元/吨,我们测算公司综合售价会在385-400之间。

    成本:公司吨煤完全成本在320元左右,2017年仍旧会控制成本。

    盈利预测及评级:给予“中性-A”评级。假定2017年秦皇岛Q5500均价在550附近,预计公司综合煤价385元/吨,完全成本320元/吨,吨煤净利55元,销量1000万吨,权益占比84%,测算煤炭净利4.6亿,其他亏损0.5亿,归母净利4.1亿,EPS为0.41。由于公司两年亏损,年报之后将被*ST,目前时点并不适合介入。今年神火集团董事长李崇调任郑煤集团董事长,国企改革预期升温,2017年建议重点关注郑煤。短期我们给予“中性-A”评级,建议等待ST之后的布局机会

    风险提示:宏观经济复苏低于预期。