长园集团:三大板块布局清晰,维持高增长

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    公司公布2016年年报,2016年公司实现营业收入58.49亿元,同比增长40.54%;实现净利润6.40亿元,同比增长32.53%。其中4季度公司实现营收18.99亿元,同比增长40.93%;实现净利润2.34亿元,同比增长46.76%。

    公司营收净利维持高增长轨道。

    主营业务拆分:营收高成长,盈利能力提升1)“电动汽车相关材料及其他功能材料”营收14.97亿,同比增长8.89%;毛利率38.06%,小幅下滑0.57%;2)智能电网设备营收25.87亿,同比增长17.38%;毛利率45.22%,下滑2.01%;3)智能工厂装备业务营收16.99亿,同比增长219.69%(运泰利全年并表,和鹰8月并表),毛利率48.12%,同比增长6.35%。受益于智能工厂业务毛利提升,公司全年整体毛利率增长0.57%。

    明确三大板块定位,业务转型升级提速1)新能源领域,继续保持锂电池添加剂行业领先地位,来自新能源营收增加了20%,今年江苏泰兴和张家港两个生产基地产能释放,预计业绩高增长持续;同时长园电子和长园维安大力发展汽车相关业务,汽车双壁管等新品高成长,长园电子净利增长在30%+。2)智能电网领域,公司智能电网设备覆盖“发电、输电、变电、配电到用电”各领域,受益于国内电网升级改造,营收稳健成长;同时切入新能源汽车总包、电网EPC等新业务新项目,打开新增长点。3)智能装备板块,运泰利成功与华为建立业务合作关系,拿下了NAPA、Foxconn等客户诸多新项目,2016实施项目量相较前一年翻倍,全年净利2亿,大幅超出承诺利润;和鹰8月并表,5个月贡献净利1.2亿。

    智能装备板块是今年重大看点:运泰利角度,今年A客户手机外形预计有重大革新,包括oled屏、双面玻璃、无线充电等等,对新设备需求大增,运泰利预期可以显著受益于A客户产品外形升级;另一方面公司进入华为等新客户,切入汽车电子检测等新产品,持续打开新成长空间。公司从运泰利切入智能制造业务,16年以来接连收购和鹰科技(裁剪自动化),投资安科讯(电子产品制造),智能制造平台化发展稳步推进。

    盈利预测与投资建议:预计公司17/18/19年实现净利润10.08/12.57/15.42亿元,对应eps0.77/0.95/1.17元,考虑公司三大业务板块定位明确,协同成长;智能装备今年快速发展,给予公司2017年30倍PE,上调目标价22.96元,维持“买入”评级。

    风险提示:智能制造需求或不及预期;电网投资不及预期