东诚药业:核药快速增长,并购财务费用等拖累业绩

1.海外并购产生的财务费用和新药研发费用大增拖累业绩云克药业归母净利润为6983 万,2016 年收购的核诊断为主的GMS 和以硫酸软骨素原料为主的中泰生物预计11 月中并表,贡献净利润约800 万。

    传统业务肝素、硫酸软骨素原料药,烟台北方化药和大洋中药预计整体利润在7500 万,但海外并购新增财务费用约2000 万,研发支出费用化4218万,比去年同期增加1485 万(+54.33%),拖累公司整体业绩。

    2. 核医药市场的整合者,正筹划收购肿瘤早期诊断企业安迪科安迪科成立于2006 年,主要产品18F-FDG,被广泛应用于PETCT 显像诊断早期全身肿瘤病灶,公司是国内拥有FDG 药品的两家企业之一,市场占有率达50%以上,已在南京、上海、武汉等超过20 个城市建立了配送服务中心和药品生产基地。本次收购是公司在核医药领域的又一重大资产整合。收购完成后,公司将完成对单光子和正电子药物的全覆盖。成为一家完善的核药和核医学解决方案的提供商,将大幅提升公司在核医药领域的核心竞争力。

    3. 公司肝素制剂业务或是新增利润爆发点国内肝素制剂市场接近50 亿元,公司注射用那曲肝素钙百力舒定位为唯一粉针且兼有小剂量的CFDA 新标准低分子肝素钙,凭借高质量、独特剂型和高定价能力将重新洗牌肝素市场, 2016 年实现销售100 万支,金额7000 多万元,在同类产品销售增长中遥遥领先。预计今年销售将超过2亿元,成为制剂新爆发点。同时,原料药业务已经反弹,将提升公司业绩。

    4. 投资建议:暂不考虑安迪科的并购影响,预计公司2017-2019 年净利润为2.53/3.72/4.71 亿元,对应EPS 为0.36/ 0.53/0.67 元,对应市盈率为40/27/21 倍。维持“强烈推荐”的投资评级.

    5. 风险提示:核医药整合进度不达预期的风险。