三川智慧2016年年报点评:NB-IoT规模商用在即,物联网水表空间广阔

一、事件概述

    近期,公司发布2016年年报,2017年一季度业绩预告,以及利润分配预案:1)报告期实现营业收入6.95亿元,较上年同期增长7.43%,归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,较上年同期下降4.05%,扣非净利润1.23亿元,同比增加9.75%,基本每股收益为0.13。2)预计2017年一季度归母净利润变动区间1665万元-2500万元,同比下降10%-40%;3)拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。

    二、分析与判断

    报告期业绩低于预期,智能化战略拉动公司未来增长

    公司业绩未达预期主要原因:(1)由于受智慧水务研发及市场开拓投入增加、移动端APP积极推广应用导致短期内相关费用增长等因素影响。(2)报告期扣除所得税及少数股东损益后的非经常性损益为1,055万元,去年同期非经常性损益为2,710.82万元,对净利润产生较大影响。由于2016年一季度受到灾害气候影响,产品销售出现了爆发式增长,而2017同期销售平稳,同比下滑。2016年智能成表销售已突破100万台,同比增长28%,其中物联网水表增长82%,国内智能表占比仍较低,预计增长空间巨大。公司智慧水务管理系统销售收入增长近50%,预计2017年度其研发及前期市场开拓投入将有所回报,营收将保持稳定成长。

    物联网风起,NB-loT技术增强核心竞争力

    NB-loT大规模商用在即,设备商、芯片商、终端厂商等纷纷加入:共享单车行业领军企业OfO与中国电信、华为共同研发基于NB-loT技术的共享单车智能解决方案,中兴通信发布NB-IoT智能停车系统,华为打造NB-loT智慧医疗等。公司不断增强自身NB-loT技术实力,率先进行相关技术产品研发,开发超声波物联网水表等领先全行业产品,助力智慧城市项目建设,并与华为联手拓展海外市场。公司于2016年底通过华为NB-IoT技术认证书,并于近日在澳大利亚墨尔本成功完成NB-IoT型超声水表安装测试。公司系行业龙头企业,生产经验领先,且国家多项政策推动智慧水务及水务大数据服务发展,看好公司长期发展前景。

    积极布局产业投资,加速外延式发展

    公司夯实主业的同时,设立产业并购基金,实施外延式发展策略,积极向水运营、水监测、水处理、健康水生活、物联网产业等相关业务拓展。利用资本市场平台,通过兼并、收购、股权投资等方式进一步扩张,业务发展更全面。参股设立甘肃兰银金融租赁股份有限公司,促进业务拓展和战略转型。近日,全资子公司江西三川水务有限公司积极围绕主业延伸产业链,设立合资公司,涉足龙虎山景区水务,进一步将业务拓展到自来水供应、城镇供水管网建设等领域。2017年,公司将继续围绕主业和相关涉水、环保行业开展产业并购工作,力求实现快速发展。三、盈利预测与投资建议

    公司是行业龙头,NB-IoT技术即将大规模商用,促进智能水表行业进入快速发展期。预计2017-2019年EPS分别为0.16、0.19和0.24元,相应PE分别为40.83倍、33.12倍和26.94倍,可给予2017年50-55倍PE,未来12个月合理价格区间为8.0-8.8元。

    四、风险提示:

    NB-IoT技术推广受阻,物联网水表推广不及预期。