创维数字:短期经营有所波动,长期发展仍然可期

出口波动叠加元器件供给偏紧,收入端有所下滑:四季度公司营收增速环比下滑,这一方面是由于印度政策变化短期影响海外订单需求,另一方面上游元器件供给趋紧使得公司短期生产端受到一定影响;而后续考虑到上游元器件供给在17年上半年逐步趋缓以及公司积极采取应对措施,公司生产端问题将逐步解决,同时结合内销市场份额逐步提升以及海外地区订单增长等因素有力拉动,公司收入端在17年有望逐步改善。

    期间费用率显著提升,盈利能力有所下行:基于产品结构提升及客户优化等因素,公司四季度毛利率小幅提升0.29pct;费用率方面,由于加大汽车电子、人工智能及语音系统等领域研发人员投入,四季度公司管理费用率提升4.35pct且使得期间费用率提升3.25pct;综上,尽管毛利率提升、财务费用下降且营业外收入增加等,但在管理费用大幅提升背景下,公司四季度归属净利率下滑1.44pct并使得业绩表现不及营收。

    多元化战略布局,积极探索运营及服务市场:随着智能电视盒子销量积累及入口价值渐显,公司积极探索增值服务业务:一方面与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP业务在16年开始大规模投入医院覆盖,公司运营与技术服务已实现一定收入规模;另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营、家电O2O业务及VR等领域积极展开多元化布局,效果有望逐步显现;总的来说,多元化布局长期效果值得期待。

    维持“增持”评级:受印度市场波动、元器件供给趋紧以及公司采购政策影响,公司单季营收表现有所下滑,而费用率提升使得公司业绩表现不及营收;不过后续考虑元器件供给问题逐步解决、采购政策调整以及需求端订单待续增长,公司17年经营有望逐步迎来改善;此外公司多元化战略布局也将打开长期空间;预计公司17、18年EPS为0.54及0.64元,对应目前股价PE为27.01及22.61倍,维持“增持”评级。