东方精工:内生外延稳步推进,智能设备/核心零部件共助成长

事件:

    (1)2月27日,公司公布2016业绩快报。实现营业收入15.45亿元,同比上升19%,实现归母净利润0.88亿元,同比上升36%,EPS0.16元/股,ROE6.64%;

    (2)2月25日,公司公布定增预案。拟以47.5亿元向普莱德全体股东以发行股份及支付现金方式购买普莱德100%股权,并募集配套资金不超过29亿元,其中10亿元用于建设普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目。

    “三架马车”拉动成长,围绕智能设备/核心部件长远布局:公司自上市以来秉持“产业+资本”发展模式,通过外延内拓已初步打造出智能包装设备、智能自动化设备、高端核心零部件三大业务协调发展的局面。目前智能包装业务纵深布局基本完成(瓦楞纸板生产线→全自动成套印刷设备→智能物流系统);同时加码智能物流系统,力求为客户系统提供智能仓储物流系统整体解决方案。高端核心零部件主要布局飞机、船用、汽车以及工业机器人领域应用的高端核心零部件,如伺服马达、减速机、传感器等。

    普莱德47.5亿元收入囊中,布局新能源汽车动力电池系统:普莱德主业为动力电池PACK,2016/2017/2018/2019业绩承诺(扣非净利润)分别为2.5/3.25/4.23/5,年复合增长率接近26%。普莱德2016年1-10月已经实现扣非净利润3.21亿元,超额完成业绩承诺。2017年北汽新能源(普莱德在其供货体系中市占率约50%-60%)确定新能源车销量目标17-20万辆(2016年销量5.2万辆),预计将对公司业绩产生积极影响。未来普莱德凭借强大股东背景,掌握动力电池系统上、下游产业链优势资源,随着我国新能源汽车产业发展日趋壮大,公司该项业务景气度较高。

    投资建议:假设普莱德于2017年并表,预计公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.56/0.7元,考虑到公司在智能设备领域完善的布局及普莱德良好的成长性,给予买入-A评级,6个月目标价21.28元,相当于2017年38倍动态市盈率。