普利制药:特色剂型的先导企业

积累多项核心技术,产品覆盖度不断提高。公司分散片制剂、缓释制剂、干混悬剂等品种的特色剂型优势较为突出,其中地氯雷他定分散片、地氯雷他定干混悬剂、双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊等品种均属独家剂型。地氯雷他定仍将受益高行业增速,在现有市场集中度较高格局下,成长空间大。

    多产品进入医保目录,主力产品占据市场主导地位。公司有27个品种规格被列入《国家医保目录》(甲类14个,乙类13个),10个品种规格被列入部分省的《省医保目录》;11个品种规格被列入《国家基本药物目录》,10个品种规格被列入部分省的《省基本药物目录》。

    积极推进国外上市注册,奠定未来新的增长点。公司多个剂型产品先后已开展欧美市场的上市许可申请,已成为国内为数不多的针剂领域的国际化先导企业。注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液目前在欧美技术审评中。后续获批利好会逐步释放。

    估值与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS(按照发行3053万新股计算)分别为:0.69、0.85、1.04元,考虑到可比公司的PE水平,行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2017年25-30倍PE,我们认为公司的合理价格在17.3-20.7元左右。按照本次新股发行方式,发行价格为11.49元,建议在此价位申购。

    风险提示:药品价格下降的风险,产品招投标风险,新产品开发及市场推广风险。