白云山:关注收入与利润端的积极变化

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈嵩昆,王晓明 日期:2017-03-17

Q4收入明显提速,预收创新高或为17年增长助力。公司16年全年营收200亿,同比+5%,其中Q4同比+11%,较前三季度明显提速。三大板块中,大商业(医药流通业务)受益于政策红利表现亮眼,收入同比+16%;大健康板块收入持平,但新增7亿预收款中预计多数为王老吉春节前备货款,预计为17年上半年收入增长助力。

    折扣政策变更使得毛利率与销售费用率均有下降,大健康净利率微增0.6pct至5.6%,未来利润端弹性值得期待。16年下半年起,王老吉促销折扣政策由直接费用投入逐步转变为货品抵扣计入成本,因此使得毛利率和销售费用率均有明显下降。17年市场竞争有望缓和,促销与折扣力度大概率下降,同时15%的优惠所得税率也将为利润端带来积极影响。

    大南药板块新品表现亮眼,大商业启动外延发展。公司“振兴大南药”战略成效显著,多项新品销售增速达两位数,其中明星单品金戈营收超4亿(+71%),滋肾育胎丸营收超1亿(+99%),预计17年仍将保持快速增长。大商业板块方面,1月公告以8亿参股云南医药零售连锁龙头一心堂。定增资金到位后,公司外延扩张步伐有望加速。

    盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.12元(+20%)、1.36元(+22%)和1.7元(+26%)。公司王老吉份额稳步提升,竞争缓和后利润弹性巨大。大南药明星单品预计未来2-3年仍将保持快速增长,大商业板块启动外延发展有望提速。目前公司股价对应17、18年PE分别为25x、21x,今明两年公司大概率进入业绩兑现期,建议积极关注。维持“增持”评级。

    风险提示:凉茶行业竞争加剧、医药新品推广低于预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600332 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 23 持有 买入
万科A 20 买入 买入
五粮液 19 持有 买入
中国太保 18 持有 中性
光环新网 18 买入 买入
泸州老窖 17 持有 买入
南极电商 17 买入 买入
中信证券 16 持有 中性
保利地产 16 持有 买入
万华化学 16 买入 持有
华域汽车 16 买入 买入
伊利股份 16 持有 买入
长安汽车 16 买入 买入
比亚迪 16 持有 持有
宋城演艺 16 持有 持有
晶盛机电 16 持有 中性
泰格医药 16 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数