中航电子:航电业务将持续增长,发展和改革前景看好

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良 日期:2017-03-17

1.事件

    公司发布2016年年报,全年实现营收69.5亿元,同比增长2.19%,实现归母净利润4.6亿元,同比下降3.48%,扣非后归母净利润3.24元,同比增长23%,EPS为0.26元。

    2.我们的分析与判断

    (一)航电业务将持续增长2016年公司航电产业实现收入58.5亿元,同比增长3.47%。

    航电产品中,飞机参数采集设备、航空照明系统、座舱操控及调光系统增长较快,增速分别达到27%、103%和36%,收入分别为12.8亿元、2.7亿元、2.3亿元。飞机定位导航设备、航姿系统、驱动作动系统收入同比明显下降,降幅为39.5%、33.3%和18.6%,收入分别为2.2亿元、2.7亿元和2.1亿元。

    航电业务2016年的总体毛利率为32.94%,同比下降0.9个百分点,其中大气数据系统、自动驾驶仪、传感敏感器件毛利率有所上升,飞机参数采集设备、定位导航设备、座舱操控及调光系统、驱动作动系统的毛利率有明显下降。

    我们认为公司航电业务总体上保持持续增长的趋势,不同产品的增长差异可能是阶段性的。预计未来航电业务增长仍可看好,毛利率将保持相对稳定或略有提升。

    (二)发展和改革前景看好

    公司在继续做强航电主业的同时,将大力发展非航空民品和非航空防务产业。同时做强商业创新平台,着力开发新业务和新产品。根据公司年报,2017年公司计划收入目标为80.55亿元,利润总额为7.38亿元(计划目标不构成公司的实质承诺)。我们认为,公司还将受益于国企改革和科研院所改制的进展。

    3.投资建议

    预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.9亿元、6.98亿元,EPS为0.34元、0.40元,当前股价对应PE为58x、50x,维持“推荐”评级。

    风险提示:新业务开拓进展可能影响公司业绩增长。

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