亿纬锂能:传统锂原电池稳增长,动力电池续华章

业绩高增长,传统业务稳军心:亿纬锂能2017年一季度业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润5270.51万元--6399.91万元,比上年同期增长40%--70%。亿纬锂能2016年度报告显示,2016年实现营收23.40亿元,比上年同期增长73.45%,归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,比上年同期增长66.43%。其中,锂原电池业务实现营业收入7.76亿,比上年同期增长11.77%。公司把握大物联网的发展,抓住了汽车电子、智能交通、智能安防等新兴市场的机会,支撑锂原电池延续了稳步增长的态势。同时,公司通过提高自动化生产程度和生产良率降低了生产成本,锂原电池的毛利率创下了近6年的新高,为36.23%。亿纬锂能从事锂原电池的研发生产多年,成长为锂原电池的龙头企业,其锂原电池的稳步增长为公司的动力电池、储能等新产业的发展保驾护航,锂亚电池年销量排名全球领先,锂猛电池销量在国内名列前茅。

    减持麦克韦尔,聚焦锂电池主业:亿纬锂能控股子公司麦克韦尔专业从事电子烟和开放式电子雾化设备的研发、生产和销售,2016年公司自有品牌电子烟成功打开市场,ODM订单持续增长,实现营收7.26亿元,较上年同期增长146.59%,占亿纬锂能总营收的31.10%,贡献净利润1.25亿元,较上年同期增长227.33%。近日亿纬锂能发布公告称,拟转让麦克韦尔7%的股份,此次转让完成后,对麦克韦尔的持股比例将由47.49%变更为40.49%。此举一方面支持麦克韦尔寻找更广阔的资本运作空间,一方面转让股份所得收益能够让公司聚焦发展锂电池核心业务,同时,公司将仍然以战略投资者的身份继续持有麦克韦尔的股份,能够继续分享麦克韦尔高速成长的成果。

    动力电池放量在即,储能电池成长可期:16年6月,公司成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)”,为公司开拓新能源汽车市场提供了条件。动力电池下半年大规模供货,推动锂离子电池业务营收快速增长,16年实现营收8.30亿元,较上年同期增长160.40%。公司LF68和LF90锂离子通过强制性检验,电池能量密度达到115Wh/Kg以上,符合按中央财政补贴标准的1.2倍进行补贴的指标要求。此前公司与南京金龙签订的涉及10亿元动力电池订单的意向性协议也为动力电池销量的持续增长提供了保障。目前公司已建成动力电池产能3.5GWh,预计在2017年底形成9GWh的动力锂电池产能,跻身动力锂电池行业第一梯队,为公司带来更加可观的回报。锂离子电池的另外一个应用在于储能电池,储能已是多国能源发展规划的重要布局,未来发展前景广阔,16年底,公司成为中国铁塔磷酸铁锂电池供应商,17年公司与林洋能源签订战略协议,合作打造和推进“智慧分布式储能”,计划在2018-2020年内建设累计1GWh的“智慧分布式储能”系统。

    股票激励增动力,员工持股显信心:2017年初亿纬锂能发布第二期股票激励与限制性股票激励计划,计划向包含董事、管理人员、技术人员在内的390人授予约1430万份股票期权,首次授予股票期权的行权价格为29.63元/股,限制性股票为14.82元/股,业绩考核目标为以2016年营收为基数,2017、2018、2019和2020年营收增长率不低于50%、120%、230%和350%。股权激励绑定公司核心人员利益,增添了员工为公司创造收益的动力。此外,公司第二期员工持股计划已经通过二级市场累计买入约85万股,成交均价34.58元/股。员工持股计划有利于彰显公司长期发展的信心,传递给投资者乐观信号。

    投资策略:亿纬锂能的传统业务锂原电池营利稳步提升,是公司发展前景的原动力。新开拓的锂离子电池业务产能逐步提升,预计17年底形成9GWh的动力锂电池产能,跻身动力锂电池行业第一梯队,预期将带来较大的业绩弹性。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.51/59.00/68.91亿元,归母净利润分别为4.40/5.93/6.88亿元,对应的EPS分别为1.03/1.39/1.61元,对应PE为36/27/23倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车的需求不及预期,动力电池行业竞争加剧。