上海石化2016年报点评:化工业务盈利高景气度将持续

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁 日期:2017-03-17

维持增持评级。维持2017/2018/2019年EPS为0.58/0.64/0.57元的预测。预计未来化工品业务继续保持高景气度,维持目标价9.12元,增持。

    全年业绩同比大幅增长。公司全年营业收入778.9亿收入,同比减少4%.归属母公司净利润59.56亿元,同比增加83%。由于原料加工成本大幅下降,产品毛利率自2015年同期的26%提升至28%。同时由于集团净减员,人工成本下降1.05亿元;由于利息支出减少等原因财务费用从去年同期的2.44亿转变为0.84亿元的财务净收益等都是业绩增长的主要原因。

    成本端大幅下降,各分项业务业绩稳健。尽管合成纤维板块仍然处于亏损状态,但由于成本端大幅下降树脂及塑料业务营业利润同比增长34%,中间石化产品同比增长89%,石油产品同比增长105%。

    维持一季度业绩将同比增长20-40%的判断。预计一季度化工业务盈利高景气度持续,炼油业务库存收益将减少。2017年至今乙烯,丙烯,丁二烯与石脑油的裂解价差与2016年4季度相比,环比增长19%,9%,82%。同比分别增长7%,48%和289%。我们预计2017年烯烃裂解价差将维持2016年四季度的高水平,公司一季度净利润约14-16亿元;同比增长约20-40%。

    风险因素:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。

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